AI 强劲拉动，全年业绩稳定增长。沪电股份发布2023 年度业绩快报，预计2023 全年实现营收89.38 亿元（yoy+7.23%），归母净利润15.13 亿元（yoy+11.09%），其中PCB 业务实现营业收入约85.72 亿元（yoy+8.09%），受益于高速运算服务器、AI 等新兴计算场景对高多层PCB 需求增长，公司产品结构进一步优化，PCB 业务毛利率提升至约32.46%，yoy+0.74pcts。

四季度业绩高增。预计公司2023Q4 实现营收28.56 亿元（yoy+11.04%，qoq+23.16%）；实现归母净利润5.6 亿元（yoy+27.16%，qoq+21.63%）。23Q3胜伟策亏损约0.37 亿元，假设23Q4 胜伟策亏损与23Q3 相当，则Q4 单季度公司归母净利润已近6 亿元。2021-2023 年公司存货减值分别为1.2/1.0/1.1 亿元，固定资产减值分别为0.1/0.2/0.5 亿元，2023 年存货减值对比往年为常规计提，但固定资产减值对比往年更多。

产能扩充把握未来算力机遇。沪电股份1 月8 日发布公告，公司将使用自有或自筹资金，实施面向算力网络的高密高速互连印制电路板生产线技改项目（下称“技改项目”）。技改项目总投资预算约为5.1 亿元人民币，将对公司青淞厂区现有建筑物进行改造，采用增加新设备，对现有设施、工艺条件及生产服务等进行改造提升。本次技改项目建设期不超过3 年，技改项目达产后，预估年均可新增营业收入约5.5 亿元人民币，年均可新增利润约0.8 亿人民币。同时公司泰国厂也在加速建设，预计自2024Q4 起产能将逐步释放。我们判断，在AI 算力芯片、HBM 等算力硬件产品供应链仍处于紧缺状态的前提下，公司抓住当前时间窗口进行有效产能扩充，未来将跟随其他产品环节产能释放承接更多需求，在AI 大势中迎来更好成长。

盈利预测及投资建议：公司2023 年实际营收表现（89.38 亿元）略高于我们此前预期（88.05 亿元），归母净利润表现（15.13 亿元）略高于我们此前预期（14.49 亿元），主因AI 带来的业绩拉动高于我们此前预期。往后来看，公司下游数通及汽车行业长期成长动力仍然充足，我们维持此前对于2024 年及2025 年的业绩判断，预计2024/2025 年实现营业收入105.7/130.9亿元，同比增长18.3%/23.8%，归母净利润19.3/25.8 亿元，同比增长27.8%/33.7%，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期，研发进度不及预期，行业竞争加剧。