事件：23 年实现营收89.4 亿元，同比+7.2%；实现归母净利15.1 亿元，同比+11.1%；24Q1 预计实现归母净利润4.6-5.2 亿，同比增长130%-160%。

AI 需求不断加速，助力公司多重压力下脱颖而出。2023 年PCB 行业需求疲软，库存较高，价格竞争加剧，PCB 行业产值下降约15%，均价下降约10%。同时公司持股84%的胜伟策产生1.05 亿亏损，核心产品P2pack 23Q4 才量产。尽管如此，公司还是给出了亮眼成绩单， 23 年4 个季度归母净利分别同比增长-20%/+3%/+19%/27%，增速不断向上，24 年Q1 取中值更是同比增长145%。公司脱颖而出主要系AI 算力需求爆发。公司企业通讯板2023 年实现营收约58.7 亿元，同比增长6.82%，其中AI 服务器和HPC 相关产品占比从22 年的约7.9%增长至约21.1%。根据我们测算，22 年全年相关营收约为4.34 亿元，23H1 约为2.96亿元，23H2 约为9.44 亿元（Q3/Q4 分别约为3.8 和5.6 亿元），下半年环比增长219%。

数据中心交换机市场大增，公司直接受益。目前数据中心交换机市场主要用于连接通用服务器的前端网络，但由于大型AI 应用需要处理的参数快速增长，往往要求部署数千甚至数十万个加速节点，加速节点的架构接近一个数据中心规模。根据Dell'Oro 报告，预计部署在人工智能后端网络中的交换机支出将使数据中心交换机市场扩大50%。交换机是公司PCB 产品最重要的终端应用。2023 年，公司800G 交换机产品已开始批量交付，1.6T 交换机已开始预研，公司在高端交换机PCB 全球领先，将直接受益数据中心交换机市场扩容。

2024 年形势大好，算力/传输需求有望共振加速成长。由于终端系统厂商的库存已显著改善，2024 年PCB 行业有望迎来正增长。同时胜伟策核心产品P2pack 在23Q4 已经量产，汽车业务盈利水平有望继续提升。23 年公司通过了重要海外互联网客户对数据中心服务器和AI 服务器交换机的产品认证并已批量供货；展望2024 年，AI 服务器有望继续保持强劲成长，800G 交换机渗透加速，两大成长逻辑共振，公司有望继续高速增长，利润率有望进一步提升。

投资建议：预计24-26 年实现收入116/143/175 亿元，实现归母净利22.3/27.3/33.4亿元，以3 月25 日市值对应PE 分别为26/21/17 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 终端需求不及预期、客户拓展不及预期、产能建设不及预期