事件：

沪电股份发布2023年年报及 2024年第一季度业绩预告。公司 2023年实现营业收入89.38 亿元，同比增长7.23%；归母净利润15.13 亿，同比增长11.09%；扣非归母净利润14.08 亿元，同比增长11.36%。其中2023 年第四季度，公司实现营业收入28.56 亿元，同比增长11.02%，环比增长23.15%；归母净利润5.59 亿元，同比增长27.16%，环比增长21.50%。公司预计2024 年第一季度实现归母净利润4.6-5.2 亿元，同比增长129.66-159.62%，业绩持续高增长。

点评：

全球数通领域 PCB 龙头，800G 交换机+AI 服务器双重驱动。沪电股份是全球数通领域PCB 龙头企业，为AI 服务器和交换机PCB 主要供应商。受益AI 服务器和高速网络系统对高端PCB 的需求，2023 年公司数通板实现营业收入约58.7 亿元，同比增长约6.82%。其中AI 服务器和HPC 相关PCB 产品占数通板营业收入的比重从2022 年的约7.89%增长至约21.13%。目前与大客户合作研发顺利，且公司有望切入OAM板获得份额，单机价值量有望提升。当前大型数据中心建设采购已是400G 交换机起步，受益AI 算力驱动，800G 交换机放量在即，沪电作为全球交换机PCB 龙头有望持续受益交换机产品结构提升。叠加24 年通用服务器升级换代持续推进，三重驱动下沪电深度受益。

并购胜伟策布局 p2Pack 技术，汽车板持续增添新动能。受益汽车电动化和智能化，2023 年公司汽车板整体实现营业收入约21.58 亿元，同比增长约13.74%，其中公司毫米波雷达、自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、p2Pack 等新兴汽车板产品市场持续成长。2023 年5 月，公司控股收购胜伟策；沪利微电有效扩充汽车高阶HDI 产能；黄石二厂加速推动对新产品、新客户的认证和导入，持续增添成长新动能。

高端产能建设稳步推进，打开公司成长空间。公司订单持续增加且产品结构不断提升，青淞厂和黄石一厂持续满产。泰国工厂最快有望于2024 年第四季度投产。2024 年初公司决议投资约5.1 亿元实施面向算力网络的HDI 生产线技改项目，持续稳步推进公司高端PCB 板相关领域能力建设，前瞻布局打开公司增长空间。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为23.45/28.53/33.80 亿元，对应PE 为25/21/18 倍，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济风险；下游需求不及预期；行业竞争加剧