海格通信2026 年上半年实现营收20.62 亿元（yoy-7.51%），归母净利-1.81亿元，同比由盈转亏，扣非净利-2.56 亿元（yoy-605.12%）；其中2Q26实现营收10.03 亿元（yoy-15.68%、qoq-5.24%），归母净利-1.87 亿元。

上半年业绩承压，主要系行业客户调整及合同签订进度影响收入规模，叠加产品结构变化导致毛利率下滑，以及公司持续加大芯片、卫星互联网、低空经济及具身智能等新兴领域研发投入。展望后续，北斗导航业务已体现恢复性增长，卫星互联网进入“型号定型—采购名录—批量订货”的关键阶段；新业务有望伴随订单转化及项目投产逐步贡献业绩，维持“买入”评级。

业务板块增速分化，北斗业务率先复苏

传统业务方面，1H26 公司北斗导航收入3.39 亿元，同比增长20.79%，是四大业务中增速最快的板块。公司中标某用户北斗三号抗干扰接收机年度订货项目，入围中石化北斗终端主力供应商，并取得民用短报文套片首个规模化合同，北斗业务已从技术储备逐步进入项目订单与行业应用拓展阶段。无线通信业务收入5.90 亿元，同比下降14.44%，但数据链产品首获型号研制资格、有无人协同通信产品突破中大型无人机通信领域，并在国防动员、智慧海洋及应急通信等市场取得新项目，为后续型号放量及行业市场拓展奠定基础。航空航天业务整体保持稳健。数智生态业务阶段性承压，报告期内公司取得特殊机构国家级大额工程服务项目，后续关注订单交付及高价值项目占比提升对收入和利润率的带动。

卫星互联网、低空等新业务迎来从技术验证到订单转化的关键节点卫星互联网方面，公司入围某机构用户芯片级通信模块项目，多款终端及模组通过核心用户定型审查，有望纳入采购名录，并获评中国星网创新院“十大科技创新优秀合作伙伴”，应用段能力获得认可，我们认为该业务有望跟随星座组网和用户采购节奏提速逐步兑现。低空经济方面，公司持续推进设备研制和下游终端客户导入，子公司海格天腾引入近8 亿元战略投资，有望增强低空业务的建设及运营能力。具身智能与机器人业务仍以核心部件研发和场景示范为主，短期收入贡献有限，但有望与无人机管控、智能巡检及特殊场景需求形成协同。

产品结构变化与研发投入阶段性拖累盈利能力

1H26 公司毛利率为25.28%，同比下降2.09pct；其中2Q26 毛利率为24.43%，同比下降2.93pct。费用端，1H26 销售、管理、研发及财务费用率同比分别+0.10/+1.49/+1.44/+2.65pct；其中研发投入4.43 亿元，虽同比基本持平，但收入下滑导致研发费用率提升，主要投向芯片、卫星互联网、低空经济、北斗及具身智能等方向。

盈利预测与估值

考虑到行业客户合同签订及交付节奏较此前预期偏慢，且新业务仍处于早期阶段，公司短期盈利或将承压；展望27-28 年，伴随北斗产品迭代、新型通信装备列装，以及新业务逐步向批量交付转化，收入及利润率有望改善。我们下调营收及利润率预测，我们预计公司26-28 年归母净利-0.48/3.27/6.24亿元，考虑到公司业务有望在27-28 年逐步复苏，低空、卫星互联网等新业务有望于28 年逐步形成规模贡献，我们切换至28 年PE 估值，参考可比公司PE 均值，给予公司28 年54x PE 估值（前值：26 年 70xPE），对应目标价13.58 元（前值：13.70 元），维持“买入”评级。

风险提示：订单交付不达预期；新业务研发投入持续高企风险；民品业务开拓不及预期风险。