事件：公司发布2023 年第三季度报告，前三季度实现营业收入40.35 亿元，同比增长8.79%；归母净利润3.59 亿元，同比增长-9.30%。Q3 实现营业收入11.58 亿元，同比增长-5.43%；归母净利润0.47 亿元，同比增长-54.53%。

业绩情况：公司着眼于无线通信、北斗导航、航空航天及卫星互联网等领域，并前瞻布局AI 技术军事化和卫星互联网领域，取得先发优势。公司不断扩大经营规模，公司三季度的毛利率为33.75%（-1.66pcts），净利率为9.15%（-0.93pcts），期间费用率为25.03%（+0.01pcts），各项费用率基本保持稳定，销售/管理/研发费用率分别为3.53%（+0.12pct）/5.97%(+0.32pct)/16.13（-0.43pcts）。此外，公司应收账款为47.12 亿，比期初增长37.35%，主要是销售量增加，但销售货款尚未大量回笼所致；公司预付款项为1.94 亿，比期初增长42.19%，表明企业积极备货，提前储备原材料。

全系列卫星终端及芯片主流厂家，全方位布局卫星互联网产业公司是国内主流的全系列卫星终端及芯片厂家和优势企业，在特殊机构市场是主要供应商之一，在大众市场芯片方案广泛应用并与手机、汽车厂商合作。公司正积极参与卫星互联网产业，开展全方位布局，掌握核心技术。同时，公司也是全频段覆盖的无线通信与全产业链布局的北斗导航装备研制专家、电子信息系统解决方案提供商，是行业内最具竞争力的重点电子信息企业之一，相关产品在各军种及武警部队均有应用。

定增项目深度参与卫星互联网，持续提高竞争优势公司定增已发行，实际募集资金为18.42 亿元，本次发行对象最终确定为11 家，均以现金方式认购。定增资金拟用于“北斗+5G”通导融合研发产业化项目、无人信息产业基地项目、天枢研发中心建设暨卫星互联网研发项目。公司将加大在新一代信息技术领域的投入及物理空间打造，加强“产业+资本”双轮驱动发展，持续构筑专业布局优势。

充足的中标项目有望促进业务增长，北斗三号产品实现批量订货公司竞标入围下一代卫星通信系统某应用分系统，天通一号产品首次进入新高端平台领域；卫通卫导产品实现在机构用户新细分市场的突破；5G 方向获重大突破，多款产品取得电信设备进网许可证书；集群产品中标中国电科院项目，首次突破电力专网数字通信领域。公司的北斗三号终端进入鉴定和批量订货阶段，陆续取得订货，接连中标能源行业北斗三号应用项目，首个实现能源行业批量应用，在行业大客户市场取得突破。充足的项目将对公司在通信服务行业的地位和2023-2026 年的业绩增长带来积极促进作用。

盈利预测：公司是国内卫星导航、卫星互联网及专网通信的行业领先者，中长期业绩可期。预计公司2023~2025 年归母净利润分别为7.53、9.20、11.66 亿元，对应EPS 分别为0.33、0.40、0.51 元，对应PE 分别为35.78、29.32、23.13 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险，人才竞争风险，宏观环境波动风险。