公司发布2025 年年报：实现营收103.46 亿元，同比-20.80%；实现归母净利润4.63 亿元，同比+105.85%；实现扣非净利润3.59 亿元，同比+104.53%。

25Q4 实现营收29.49 亿元，同比-1.66%；实现归母净利润2.83 亿元，同比+112.83%；实现扣非净利润2.88 亿元，同比+113.17%。

公司2025 年业绩扭亏为盈，主要原因包括：1）泰利森化学级锂精矿定价机制与公司锂化工产品销售定价机制在以前年度存在的时间周期错配的影响已大幅减弱。2）参股公司SQM 2025 年度业绩同比大幅增长，公司所确认的对该联营公司的投资收益较2024 年度大幅增长。3）公司在2025 年确认的资产减值损失较2024 年减少。4）2025 年以来澳元持续走强，澳元兑美元的汇率变动导致汇兑收益金额较2024 年增加。

核心产品产销量数据：2025 年泰利森格林布什锂辉石矿项目共生产135 万吨锂精矿；2025 年锂化合物及衍生品产量约8.79 万吨，同比+24.35%，销量约8.67 万吨，同比-15.65%。

资源端：格林布什锂矿目前共有5 个在产锂精矿选厂，锂精矿建成产能合计约214 万吨/年，其化学级锂精矿三号工厂CGP3 于2026 年1 月30 日生产出首批符合标准的化学级锂精矿产品，并计划于2026 年完成产能爬坡。另外公司拥有四川雅江措拉锂矿开采权，正在积极有序地推进关于雅江措拉锂辉石矿采选工程的相关工作。

产品端：公司现已建成投产锂化工产品生产基地共6 个，已建成综合锂化工产品产能合计12.16 万吨；其中，江苏张家港氢氧化锂产能3 万吨/年目前正处在生产爬坡状态；澳大利亚奎纳纳工厂项目于2024 年10 月完成一次大规模技改工程，目前处于爬坡阶段。

投资端：公司持有SQM 21.90%股权，是其第二大股东。SQM 2025 年锂盐销量约23.31 万吨，同比增加13.76%。SQM 2025 年度营业收入折合人民币325.31 亿元，净利润折合人民币41.81 亿元。

风险提示：项目建设进度不达预期；锂矿和锂盐产品产销量不达预期。

投资建议：维持“优于大市”评级。

由于锂价大幅反弹，所以上修公司的盈利预测。预计公司2026-2028 年营收分别为207.92/232.38/256.84 亿元，同比增速101.0%/11.8%/10.5%；归母净利润分别为64.72/72.49/80.26 亿元，同比增速1298.9%/12.0%/10.7%；摊薄EPS 分别为3.79/4.25/4.70 元，当前股价对应PE 为15/13/12X。公司拥有全球最好的锂辉石和锂盐湖资源，成本优势突出，对锂价享有较高的业绩弹性，且资源端仍有较强扩产潜能，为中游锂盐产能快速扩张提供坚实的原料保障，中长期成长性值得期待，维持“优于大市”评级。