事项：

公司发布2026 年三季报，26Q1-Q3 实现营收182.79 亿元，yoy+147.11%；归母净利润56.02 亿元，yoy+3013.86%；归母扣非净利润55.33 亿元，同比大幅增加7663.29%。26Q3 实现营收60.37 亿元，yoy+135.40%；归母净利润13.60亿元，yoy+1323.97%；归母扣非净利润13.34 亿元，yoy+1806.47%。

平安观点：

2026 年前三季度公司营收和利润均实现大幅增长，销售毛利率高达64%，同比大幅提升25pct。主要原因：1）受益于新能源产业发展与下游需求增长等多重利好因素驱动（据中汽协会数据，2026 年1-9 月，新能源汽车产销同比分别增长11%和11.1%），公司主要锂产品的销量和销售均价较上年同期均有明显增长，使得营业收入及毛利额较上年同期大幅增长。2）参股公司SQM 拥有全球最大在产盐湖-阿塔卡马的采矿经营权，锂价攀升使SQM 业绩表现亮眼，据彭博社预测数据，SQM 26Q3 业绩预计将同比大幅增长，因此公司确认对该联营公司的投资收益较上年同期大幅增长，公司通过参股SQM 21.9%股权获得了丰厚的投资收益，26Q1-Q3 公司确认对联营企业和合营企业的投资收益22.11 亿元，同比大幅增加18.62 亿元。

26Q3 锂产品价格同比增幅显著，环比有所回落。锂精矿方面，据ifind，26Q3 锂精矿均价达1.43 万元/吨，同比增加146.6%，环比下降13.7%。

公司控股全球最大的在产锂矿格林布什，锂精矿建成产能达214 万吨/年，其中化学级锂精矿三号工厂52 万吨/年扩产项目目前已达设计产能，后续有望释放更多产量。锂化合物方面，据wind，26Q3 电池级碳酸锂价格达14.75万元/吨，同比增加102.0%，环比下降14.2%。公司目前已建成的六大生产基地锂化工品总产能约12.26 万吨/年，另有年产50 吨硫化锂中试项目已于2025 年9 月在四川眉山落地动工，预计将于2026 年下半年竣工，江苏氢氧化锂基地产线已由氢氧化锂切换生产碳酸锂，目前碳酸锂产线正处于产能爬坡阶段，未来公司锂化合物生产规模有望进一步扩大。

投资建议：行业层面，近期锂价虽呈现震荡下跌走势，但外购矿高成本和社会库存去化趋势对价格有一定支撑，加上储能电池需求高增的情况下，我们认为后市锂价下方空间有限，当前正处震荡磨底阶段。公司层面，天齐锂业拥有全球最大在产锂矿格林布什，达产的化学级三号工厂52 万吨/年锂精矿将带来矿端稳定增量；同时，江苏氢氧化锂切换碳酸锂项目和奎纳纳氢氧化锂基地产能爬坡将带来锂化合物产品量增，矿冶两端齐步扩能有望成为公司中长期业绩稳中有增的主要动力。综上，我们预计2026-2028 年公司有望实现归母净利润64.80 亿元、65.88 亿元、67.81 亿元（原值为24.64 亿元、27.11 亿元、29.13 亿元，结合2026 年以来锂价快速上涨、同比增速超100%的价格走势，新预测值对公司锂产品售价进行了较大幅度的上调，锂精矿和电池级锂化合物价格均较原预期上调了20%以上，同时结合2026 年前三季度公司超20 亿元的投资收益，大幅上调了对投资收益的预测，因此新的盈利预测值整体上调幅度较大），对应2026 年10 月26 日收盘价PE 分别为9.8 倍、9.6 倍、9.3 倍。

公司锂资源禀赋优越，矿冶两端均有新增项目爬坡，未来量增趋势较为明确，因此维持“推荐”评级。

风险提示：1）新建项目爬坡进度不及预期：若公司新建项目因市场行情不佳而放缓爬坡进度，则业绩可能不及预期；2）终端需求不及预期：若终端新能源汽车和储能市场需求不及预期，锂电产业链景气度难以维系，则公司锂矿和锂盐产品销量和价格或受影响；3）供应过剩，锂价继续下挫的风险：如果后续全球锂资源产能较大幅度释放，可能再次出现供应过剩风险，从而导致锂价重新下挫，影响公司业绩；4）锂价波动剧烈，公司业绩预测存在较大主观性和不确定性。