天齐锂业发布2026 年三季报， 前三季度实现营收182.79 亿元（yoy+147.11%），归母净利润56.02 亿元（yoy+3013.86%），扣非归母净利润55.33 亿元（ yoy+7663.29% ） 。Q3 实现营收60.37 亿元（yoy+135.40%、qoq-15.14%），归母净利润13.60 亿元（yoy+1323.97%、qoq-42.53%），扣非归母净利润13.34 亿元（yoy+1806.47%、qoq-44.05%）。

鉴于公司行业龙头地位以及未来新项目持续扩张，维持 “增持”评级。

Q3 毛利率及投资收益环比回落

Q3 综合毛利率63.21%，同比+25.64pct、环比-2.43pct。Q3 投资收益7.91亿元，同比+500.97%、环比-22.80%，两者环比下滑主要系碳酸锂Q3 均价14.8 万元/吨，环比下滑14.2%。公司前三季度仍保持业绩高增，锂产品销售均价及锂化合物、衍生品销量同比上升，带动毛利额同比增长；基于彭博预测数据预计SQM 三季度业绩同比大幅增长，因此确认的SQM 投资收益同比增加。

CGP3 达设计产能，资源供给能力扩大

泰利森第三期化学级锂精矿扩产项目已达成设计产能，公司将持续进行调试和优化，提高项目生产效率。该项目于2025 年12 月18 日建设完成并正式投料试车，2026 年1 月30 日产出首批合格产品。格林布什现已建成五个锂精矿选矿厂，全矿年产能由162 万吨提升至214 万吨，增幅约32%。

战略投资欣旺达动力，推进前沿材料布局

射洪天齐以1.5 亿元自有资金认购欣旺达动力新增股份7921.8106 万股，交易已实施完成，持股比例0.4978%，加深下游产业链合作。公司年产50 吨硫化锂中试项目已于2025 年9 月在四川眉山动工，预计2026 年下半年竣工；公司同时推进金属锂负极、富锂锰基正极等技术研发与产业化探索。公司已建成针对锂渣中钽、铌、锡等关键战略金属的综合回收示范生产线，并于2026 年8 月21 日顺利完成首吨钽铌精矿产品交付。

盈利预测与估值

考虑到锂价近期回落以及市场对未来需求的悲观预期，我们下调公司26-28年归母净利润为65.1/71.4/82.5 亿元，下调幅度14.1%/23.3%/28.4%，对应EPS 为3.80/4.17/4.82 元。可比公司26 年Wind 一致预期PE 均值为12.9倍，我们给予公司26 年12.9 倍PE，对应目标价49.02 元（前值65.86 元，对应14.9 倍PE），公司按照近1 个月平均A/H 溢价率为72.6%（前值54.1%），10 月23 日港元兑人民币汇率为0.86，对应H 股目标价为33.15港元（前值：49.42 港元）。维持“增持”评级。

风险提示：锂产品价格波动，下游需求不及预期，项目进展及新材料产业化不及预期，联营企业业绩波动。