事件：近日，公司发布 2026 年二季度业绩报告。2026 年前三季度，公司实现营业收入 6.90 亿元，同比增长 16.85%；归母净利润亏损 1,030.81 万元，去年同期盈利 7,582.56 万元；扣非后归母净利为 -1,931.88 万元，同比下降 53.80%。Q3 单季度看，公司实现营业收入 2.48 亿元，同比增长 20.36%，环比增长 6.07%，实现归母净利润 894.26 万元，同比下降 77.65%，环比扭亏为盈（Q2 单季亏损 706.09 万元），扣非后归母净利 1,236.97 万元，同比增长 12.16%，环比增长 118.92%。

收入连续三季提速，扣非净利逐季抬升：单季度看，公司收入端持续提速。Q3 营收同比+20.36%，增速较 Q1 的+10.73%、Q2 的+19.02%延续三季提速拉升。主因自主可控相关服务收入显著上升。归母净利润从大幅下滑的核心原因在于高毛利业务占比提升导致的税收公允价值变动；而三季度营收核心 3,919.77 万元，上年同期为 1,409.09 万元，同比拉动约 0.83 亿元。对归母净利润影响较大；前三季度经营性损益-2,962.69 万元，剔除该影响后，Q3 扣非归母净利润 1,236.97 万元，同比+12.15%、环比+119%，单季扣非净利率逐季抬升，是本期最实质的边际改善。费用端继续释放弹性：前三季度期间费用率为 30.4%、同比-4.1 个百分点；单季 Q3，期间费用率降至 27.0%（上年同期 34.5%）。前三季度公司综合毛利率为 34.59%，同比-8.61 个百分点；Q3 单季 33.48%、同比-7.61 个百分点，但环比（Q2 的 33.51%）基本持平，毛利率快速下行阶段暂告一段落。

全球化网络拓展顺利，数智通信守利润：业务板块方面，全球网络传输业务 26H1 收入 2.72 亿元，同比+33.74%，占比升至 61.49%，是报告期内收入增长的主要来源。公司自 2024 年起持续加大海外光通信资源采购投入，已建成连接欧洲—亚洲—美洲的数百台 G 级骨干网络，以 L3 大带宽海缆干线、L2/L3 的 IEP/L/MPLS 组网和跨国多云 DIA 组网承接客户企业出海需求，并与虚拟专网、上海国际 A 级 IDC、与中国联通合作的“263 云平台”联动转型形成协同。数智化通信业务 H1 收入 1.68 亿元、同比-7.37%，占比 37.98%，但毛利率 60.43%，仍显著高于公司整体，是利润的基本盘；其中企业邮箱已完成全信创环境下的云原生改造，适配海光/鲲鹏/飞腾等 CPU，麒麟/统信等操作系统与达梦/海量等数据库，AICC 融合大语言模型/多模态技术的全链式智能联络中心升级，视频直播由技术平台供应商转向青橙全案服务商，iTalkBB 智能家居在北美市场保持份额领先。

投资建议：公司两大主业一攻一守，全球互联网业务是增长引擎，数智化通信业务以高毛利率守住利润基本盘。看好其中期成长性，业绩有望持续改善。我们预计公司 2026-2028 年整体营收分别为 9.41 亿元、11.19 亿元和 12.99 亿元，同比增速分别为 18.0%、19.0%和 16.0%，归母净利润分别为 0.18 亿元、0.58 亿元和 0.92 亿元，同比增速分别为 106.3%、222.5%和 58.8%，EPS 分别为 0.01 元、0.04 元和 0.07 元。维持公司“推荐”评级。

风险提示：技术发展带来的技术革新的风险；汇率变动的风险等。