事件概述：2025 年5 月9 日，为激发公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术人员的积极性，并将股东利益、公司利益和核心团队个人利益相结合，公司发布限制性股票激励计划草案，彰显长期发展信心和决心。

激励计划概览：此次激励计划拟向激励对象授予2839.8 万股限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的1.86%；其中首次授予2526.9 万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额的1.65%。此次激励计划限制性股票的授予价格为每股5.42 元（5/9 收盘价10.61 元）。

此次计划激励对象共计242 人（其中包括公司董事、高级管理人员7 人；核心管理人员及核心骨干人员235 人）。

激励计划费用：此次激励计划限制性股票总摊销费用为1.31 亿元，摊销到2025-2027 年的金额分别为5748.73、6022.48、1368.75 万元。

考核指标：激励计划各年度业绩考核目标以2024 年为基数，1）2025-2027 年营业收入较2024 年增长率分别不低于12%、25.4%、38%；或2）2025-2027年净利润较2024 年增长率分别不低于30%、56%、87.2%。

24 年及25Q1 经营状况：25Q1 归母净利同比+24%，市占率同比+0.9pct2024 年全年，1）收入端：24 年公司实现营收471.7 亿元，同比+15.3%，实现销售毛利28.3 亿元，同比+65.6%；毛利率6.0%，同比+1.8pct。2）利润端：

2024 年公司实现归母净利润10.4 亿元，同比+205.2%；归母净利率2.2%；扣非后归母净利润10.2 亿元，同比+199.5%，扣非归母净利率2.2%。3）业务量：

2024 年全年，公司完成业务量227.3 亿件，同比增长29.8%，公司对应的市场份额为13.0%。

25 年一季度，1）收入端：25 年第一季度实现营收112.0 亿元，同比+18.4%，实现销售毛利6.8 亿元，同比+14.3%；实现毛利率5.7%。2）利润端：25Q1 公司实现归母净利润2.4 亿元，同比+24.0%；归母净利率2.0%；扣非后归母净利润2.31 亿元，同比+23.8%，扣非归母净利率1.9%。3）业务量：2025 年一季度，公司完成业务量58.1 亿件，同比增长26.6%，公司市场份额为12.9%，同比提升0.5pct。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营业收入545.89、592.07、628.94 亿元，同比增速分别为15.7%、8.5%、6.2%，归母净利润13.73、16.59、19.64 亿元，EPS 分别为0.90、1.08、1.28 元，当前股价对应PE 分别为12、10、8 倍。公司为快递行业领军企业之一，发展势头强劲，业绩稳步增长，并提出股权激励计划，彰显长期发展信心和决心，看好公司中长期发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：国内宏观经济不及预期，行业件量增速不及预期，行业“价格战”竞争加剧。