事件概述：2025 年8 月29 日，公司发布2025 年半年报。2Q25 营收同比+13.9%，归母净利同比-11.9%，看好反内卷背景下下半年表现。

1H25，1）收入：1H25 公司实现营收250.2 亿元，同比+16%，实现销售毛利13.5 亿元，同比+4%；毛利率5.4%，同比-0.6pct。2）利润：1H25 公司实现归母净利润4.5 亿元，同比+3.7%；归母净利率1.8%，同比-0.2pct；扣非归母净利4.4 亿元，同比-0.2%；扣非归母净利率1.7%，同比-0.3pct。3）票均：

1H25 公司实现单票收入2.03 元/票，单票利润为0.04 元/票。

单季度看，2025Q2，1）收入：25Q2 公司实现营收130 亿元，同比+13.9%，实现销售毛利6.7 亿元，同比-4.7%；毛利率5.2%，同比-1.0pct。2）利润：

25Q2 公司实现归母净利润2.2 亿元，同比-11.9%；归母净利率1.7%；扣非归母净利2.1 亿元，同比-18%；扣非归母净利率1.6%。3）票均：2Q25 公司实现单票收入1.99 元/票，单票利润为0.03 元/票。

公司注重自动化降本增效，并持续扩大自有运力规模。

1）重视自动化降本增效，1H25 新增投入56 套矩阵窄带分拣设备和10 套装车窄带分拣设备，有效提升服务时效，降低中心分拣成本。截至1H25 公司累计拥有514 套自动化分拣设备，较24 年末增长21.2%。公司月度揽签时效最快缩短至43 小时以内，时效持续提升。并推动网点自动化，公司加盟网点已在江苏、浙江、山东、湖北等全国25 省份超100 城试点无人车配送。

2）扩大智能产品覆盖，1H25 公司已拥有368 台智驾汽车，装载率较24 年末提升约2pct。

3）扩充自有运力规模，降低干线运输成本。1H25 公司自有车队累计拥有干线车辆8054 辆，同比+28.4%。

4）客源单量双增长，1H25 公司柔性服务客户同比+80%，公司平台散单业务规模同比增长超170%。

5）申通仓盟已完成全国超150 仓的仓网布局，覆盖全国90%以上的地级市，服务多行业超400 家客户。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年归母净利润13.7、16.7、19.7 亿元，EPS 分别为0.90、1.09、1.29 元，当前股价对应PE 分别为19、16、14 倍。

公司为快递行业领军企业之一，发展势头强劲，业绩稳步增长，并提出股权激励计划，彰显长期发展信心和决心，看好公司中长期发展。维持“推荐”评级。

风险提示：国内宏观经济波动风险，行业件量增速不及预期，行业“价格战”竞争加剧。