投资要点：

事件：申通快递发布2025 年三季报。公司2025 年三季度实现营业收入135.46 亿元，同比增长13.62%；归属于母公司所有者的净利润3.02 亿元，同比增长40.32%，业绩符合预期。

快递行业反内卷推动公司单票收入增长，三季度初步兑现利润，关注四季度利润弹性。三季度以来国家邮政局积极响应反内卷号召，全国核心区域价格上涨，公司7-9 月月度单票收入分别为1.97/2.06/2.12 元/票，价格环比逐月提升，三季度公司完成业务量65.15 亿件，同比增长10.74%，单票利润0.05 元，同比提升0.01 元，利润初步兑现末端涨价，继续关注四季度利润弹性。

持续深化“内涵式增长”路径，为客户和网点创造长期价值。公司在近几年量利高增的基础上，持续深耕服务、苦练内功，聚焦商家体验，系统优化了智能遗失处理、送货上门、退货无忧及主动客服等关键环节，依托客户声音画像与智能视觉平台等数字化工具，有效提升客户体验与店铺运营效率，赢得了广大商家的信赖与长期合作。根据申通快递官方公众号申通之声数据显示，申通快递以行业最低的百万件申诉率持续领先，大客户业务规模激增260%。公司未来有望通过无人驾驶、可视昆仑2.0、移动管理工具等一系列创新，持续强化末端服务能力，帮助网点降本增效，推动其由“传统管理”向“服务经营”转型。

维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持25E-27E 盈利预测，预计2025E-2027E 公司归母净利润分别为13.83/16.85/20.03 亿元，同比增长33.0%/21.8%/18.9%，对应PE分别为18x/15x/12x。我们看好公司未来持续改善，维持“买入”评级。

风险提示：行业需求低于预期；价格竞争加剧；用工成本上升。