事件：申通快递披露2026 年半年报，2026H1 公司实现营业收入324.9 亿元，同比增长29.83%，归母净利润10.35 亿元，同比增长128.31%；2026Q2 公司营业收入168.0 亿元，同比增长29.01%，归母净利润5.76 亿元，同比增长165.27%。

综合能力增强驱动市场份额提升，“反内卷”与结构优化带动单价上涨。2026Q2 公司完成件量76.58 亿件，同比增长17.1%，市场份额14.5%，同比提升1.6pcts，环比提升0.6pcts，在市场份额持续分化、行业高质量发展背景下，公司推进基础设施完善、服务体验提升、合并丹鸟件量、客户结构优化，业务规模增速超越行业平均水平。2026Q2 公司单票快递收入2.17 元，同比提升0.20 元（或+10.0%），主要系行业“反内卷”价格理性回升、收购丹鸟物流等因素所致。

网络建设与AI 应用持续推进，单票核心成本稳中有降，单票盈利弹性行业领先。公司推进基础设施建设，网络布局优化带动产能提升，干线路由布局优化、车队运营效能提升。2026Q2，公司单票运输成本0.38 元，环比下降0.05 元；单票分拣成本0.31 元，环比下降0.04 元。此外，公司积极推动人工智能落地应用，大模型、智能体、多模态AI 技术与快递业务场景深度融合，赋能网点运营、末端履约、客户服务全链条，公司核心竞争力不断强化。2026Q2，公司单票归母净利润0.08 元，同比提升0.04 元（或+ 127%），环比提升0.01 元。

资本开支稳中有降，现金流大幅改善。2026Q2，公司资本开支6.75 亿元，同比下降23.65%，公司通过合理投入有序提升全网产能；公司经营性净现金流14.22 亿元，同比增长256.29%，公司经营情况向好带动现金流同比大幅改善，股东回报未来有望提升。

盈利预测与评级：展望全年，公司有望充分受益行业“反内卷”，叠加数智化战略持续深化、网络基础设施不断夯实、双网协同战略带动资源利用率提升，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为23.05/27.36/30.48 亿元，当前股价对应的PE分别为9.50/8.01/7.19 倍，维持“买入”评级。

风险提示。行业需求降速风险，快递涨价持续性风险，油价上涨风险