3Q25 业绩符合我们预期

公司公告1-3Q25 业绩，收入实现64.66 亿元，同减4.10%，归母净利实现8.98 亿元，同增21.73%。Q3 公司实现收入22.37亿元，同减7.56%，归母净利实现3.21 亿元，同增21.22%。分季度看，Q1/Q2/Q3 收入分别同比-0.5%/-3.7%/-7.6%，归母净利分别同比+24.7%/+20.0%/+21.2%。我们认为，公司齿轮等底层技术优势突出，未来随着新能源汽车市场渗透率提升、匈牙利顺利投产、海内外头部车企及Tier1 客户的订单拓展，有望支撑业绩提速向好。

发展趋势

1、新能源汽车业务持续成长，Q4 下游高景气下有望提速成长。我们预计，Q3 比亚迪、广汽等核心客户稳健成长，公司持续完善对吉利、奇瑞等客户覆盖，Q3 新能源业务收入有望同/环比均取得正增长，随Q4 旺季到来，公司产能有望维持高位，后续提速成长。

2、传统燃油车、商用车等Q3 迎来改善，智能执行机构、工程机械等业务延续向好。我们预计，公司传统燃油车业务Q3 降幅有所收窄，Q4 有望进一步改善，商用车业务随下游出货向好，Q3收入环比与同比有望皆实现增长，Q4 有望环比延续成长。

3、盈利能力持续强化，Q3 归母净利率同比提升3.4ppt。Q3 毛利率实现26.8%，同/环比分别+2.9/-0.4ppt，公司推进降本增效、升级智能制造体系。费用端看，销售/管理/财务费用率分别同比+0.2/+1.0/+0.2ppt；综合影响下，归母净利率实现14.4%，同/环比分别+3.4/+0.4ppt。

4、全球化布局推进，海外客户合作顺利。公司有望持续投入匈牙利工厂后端工序设备以满足大客户订单需求，我们预计当前欧洲客户与定点项目充足，规模效应提升有望带动盈利能力向好。

盈利预测与估值

考虑公司经营步入改善通道，上调25/26 年盈利预测5%/10%至12.5/14.7 亿元，现价对应25/26 年30/25 倍P/E，维持跑赢评级，基于盈利预测上调及公司机器人业务持续打造，上调目标价18%至50 元，对应25/26 年34/29 倍P/E，有15%上行空间。

风险

传统燃油车销量下行，国际贸易摩擦，新业务拓展低于预期。