事件：公司发布2025 年年报和2026 年一季度报。2025 年公司实现营入91.12 亿元，同比+3.77%；实现归母净利润12.62 亿元，同比+23.21%。

分季度来看： 1）25Q4:营收26.46 亿元，同/环比分别+29.77%/+18.26%；归母净利润为3.63 亿元，同/环比分别+27.02%/+13.04%；2）26Q1:营收20.95 亿元，同/环比分别+1.49%/-20.80%；归母净利润为2.84 亿元，同/环比分别+2.93%/-21.77%。

毛利率情况：1）2025Q4 毛利率为28.20%，同/环比分别-2.84/+1.36pct；2）2026Q1 毛利率为27.55%，同/环比分别+0.73/-0.65pct。

费用率情况：1）2025Q4 期间费用率为11.21%，同/环比分别-1.92/-0.70pct；2）2026Q1 期间费用率为12.40%，同/环比分别+1.75/+1.19pct，其中Q1 管理费用同比增长2886 万元。

新能源汽车齿轮业务放量，智能执行机构+机器人减速器打开增长空间。

1）新能源汽车齿轮业务：营收41.02 亿元，同比增长 21.72%，主要受益终端市场格局变革，齿轮外包趋势显现；2）智能执行机构：营收7.98亿元，同比增长+24.17%，公司已与国内扫地机头部厂商达成合作，持续推进割草机、泳池清洗机等新兴应用场景布局，并积极拓展电子机械制动系统（EMB）齿轮等高价值量产品；3）机器人减速器：子公司环动科技聚焦减速器核心技术攻关，入选国家专精特新重点“小巨人”企业，技术强劲，有望深度赋能公司机器人业务。26 年公司将依托工业机器人减速器已形成的市场口碑与技术优势，开发适配不同负载、契合未来机器人发展方向的产品

内销增利&外销增收，匈牙利工厂投产赋能欧洲市场。1）内销收入70.37亿元，同比-5.86%，毛利率同比+3.97pct；2）外销收入20.75 亿元，同比+58.88%，毛利率同比-3.19pct。2026 年2 月，子公司EVORING 匈牙利工厂正式投产，目标深度对接欧美主流车企及Tier1 供应商，复制国内齿轮外包路径，有望带动海外业务占比进一步提升。

盈利预测与投资评级：考虑到终端需求的不及预期及行业竞争加剧，我们将公司2026-2027 年归母净利润的预测下调至14.46/16.82 亿元（前值为15.40/18.66 亿元），并预计公司2028 年将实现归母净利润19.43 亿元，当前市值对应2026-2028 年PE 分别为22 倍/19 倍/16 倍，但公司智能执行机构动能强劲，叠加海外产能释放与机器人业务的进一步对业绩的加码，因此我们维持“买入”评级。

风险提示：新能源乘用车销量不及预期；原材料价格波动影响；新业务开拓不及预期。