业绩回顾

3Q26 利润低于我们预期

公司公告1-3Q26 业绩，收入实现71.18 亿元，同比+10.08%；归母净利润9.20 亿元，同比+2.40%。Q3 公司实现收入25.59 亿元，同比+14.40%；归母净利润3.33 亿元，同比+3.76%。公司利润低于我们预期，主要系汇兑损失及信用减值影响。

新能源及机器人业务贡献增量，传统业务表现分化。分板块看，我们认为新能源汽车业务受益于新项目逐步放量，实现稳健增长；传统燃油车齿轮受行业需求偏弱影响仍有一定压力；智能执行机构及工程机械齿轮受新品放量、市占率提升带动，实现较快增长；商用车齿轮短期仍相对承压；减速器业务受益于工业机器人需求增长及人形机器人产业发展，实现较快增长。

汇兑及减值因素影响利润释放。1）1-3Q26 销售/管理/研发费用率分别同比-0.04/+0.50/-0.25ppt；财务费用率同比+0.60ppt，主要系汇率波动导致汇兑损失增加。2）1-3Q26 信用减值损失0.16亿元，上年同期为转回0.08 亿元，主要系应收账款增加、相应坏账准备计提增加。

扩产投入持续推进。截至3Q26 末，公司在建工程33.08 亿元，较2025 年末+51.59%，主要系设备采购增加。我们认为，持续资本开支有望为公司后续产能释放提供支撑

发展趋势

海外与机器人业务提供中长期增量。1）1H26 公司海外收入9.54亿元，同比+34.85%，公司匈牙利等海外基地处于产能爬坡阶段。2）机器人方面，公司9 月决定终止分拆环动科技至科创板上市，主要考虑市场环境变化及业务发展、资本运作统筹安排。

盈利预测与估值

我们维持26 营收不变，考虑到传统燃油车以及商用车业务承压，我们下调26 净利润8.1%至13.13 亿元。考虑到海外产能爬坡，我们维持27 年营收与净利润不变。考虑到机器人板块高景气度，我们切换估值至27 年，上调目标价11%至50 元，对应2026E/2027E P/E 为32.4/26.2x，当前股价对应2026E/2027EP/E 为26.5/21.5x，涨幅空间为22%，维持跑赢行业评级。

风险

汇率波动风险，盈利不及预期风险，新业务拓展不及预期风险。