半导体：周期复苏提振行业景气度，自主可控助推国产化率提升。

自主可控持续推进，半导体上游板块成长空间可观。当前自主可控仍然是行业发展的主旋律，未来国内先进逻辑及存储厂商仍有扩产空间，资本开支有望维持增长态势，上游半导体设备、材料及零部件公司预计将充分受益，建议关注北方华创、中微公司、拓荆科技、鼎龙股份、安集科技、富创精密、茂莱光学等行业龙头公司。

2025年CES展会开幕在即，AI终端落地场景有望进一步增加，届时或将提振各类消费电子产品需求。SoC主控芯片厂积极进行产品升级以满足AI落地需求，随着AI落地场景的逐步丰富，SoC行业有望持续受益。其中，眼镜是人类穿戴设备和电子设备中最靠近嘴、耳朵、眼镜三大感官群体，是AI最好的硬件载体。目前AI智能眼镜发展仍处于探索期，多家公司布局积极探索AI智能眼镜方案。预计到2025年将有更多大厂进场竞争，推动AI智能眼镜的发展趋向成熟。建议关注：

恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、全志科技、炬芯科技、乐鑫科技、晶晨股份、星宸科技、富瀚微。

下游阶梯型复苏，建议关注车规模拟国产化与手机补贴带动。展望2025年，模拟行业预计将迎来全面复苏，其中消费电子和汽车均有明确增量逻辑。建议关注圣邦股份、纳芯微、南芯科技、艾为电子、天德钰等。

未来新能源行业需求仍有望维持增长，随着库存的持续去化，功率器件的周期底部有望到来，建议关注新洁能、扬杰科技、捷捷微电、闻泰科技等行业龙头公司。

下游需求逐步复苏，先进封装贡献增长新动力。半导体行业的复苏带动了封测行业相关公司产能利用率的提升，叠加先进封装等新技术的助力，封测行业未来发展前景可观，建议关注长电科技、通富微电、甬矽电子、华天科技等行业龙头公司。

消费电子：端侧AI进程加速，智能机和PC有望迎量价齐升：1）Apple Intelligence正式上线，各大安卓厂商积极布局系统级AI。AI加速落地智能机和PC端侧，有望带动多个硬件环节迎量价双升，建议关注整机组装厂立讯精密、软硬板龙头鹏鼎控股、智能硬件ODM龙头华勤技术、消费电芯龙头珠海冠宇、PACK龙头欣旺达和德赛电池、软板供应商东山精密、散热功能件供应商领益智造、外观件供应商蓝思科技和长盈精密等，同时手机端摄像头微创新建议关注蓝特光学、水晶光电和奥比中光；2）AI时代来临，AI手机硬件有望升级，AIGC应用进入快速发展阶段，同时部分上游成本下降，传音控股作为品牌公司预计盈利能力显著受益；3）各省市陆续出台3C产品补贴政策，预计带动一波换机潮，建议关注思特威、韦尔股份、华勤技术等。

面板：以旧换新刺激+大尺寸趋势，面板上游议价权提升。建议关注2025年TV面板大尺寸化趋势延续，叠加IT面板需求回暖带来的需求侧整体改善。1）TV：需求端，大尺寸化带来TV面板面积需求增长，以旧换新政策刺激需求；供给端，格局有望进一步优化。供需情况预计将进一步有利于面板环节的议价权；2）IT面板需求有望跟随PC换机周期到来迎来提升，有望叠加TV面板需求迎来面板行业新一轮周期。建议关注TCL科技、京东方A、彩虹股份、三利谱。

元件：PCB新周期拐点已至，AI算力发展及汽车/消费电子/家电补贴有望拉动PCB需求，产品结构关注高多层板、HDI、封装基板；全球服务器市场规模快速增长，AI服务器出货量持续提高，服务器平台升级要求传输速率提高，高速覆铜板（CCL）介电损耗要求将同步降低，PCB/CCL层数及价值量有望提升；汽车电动化&智能化有望持续渗透，PCB需求或将持续释放；建议关注生益科技、沪电股份、深南电路、兴森科技、生益电子、景旺电子、胜宏科技、世运电路、华正新材等。AI带动结构升级，汽车需求持续向好。中国大陆被动元件厂商有望在AI浪潮、新能源汽车智能化、国产化趋势下充分受益。建议关注三环集团、顺络电子、法拉电子、风华高科等。

行业评级及投资建议：AI端侧浪潮来袭，我们认为其是电子行业未来几年成长的主驱动，有核心竞争力的半导体公司有望在未来AI大浪潮中享受产业升级的红利； 手机硬件有望升级，AIGC应用进入快速发展阶段，同时部分上游成本下降，品牌公司预计将迎来盈利能力和估值的双击；半导体设备材料国产替代持续推进。维持电子行业“推荐”评级。

重点关注标的：立讯精密、传音控股、北方华创、鹏鼎控股、珠海冠宇、澜起科技、华勤技术、中微公司、思特威、韦尔股份、三环集团、沪电股份、顺络电子。

风险提示：宏观政治经济环境波动、下游需求不及预期、原材料价格波动、AI技术发展不及预期、重点关注公司业绩不及预期、汇率波动风险。