我们调整立讯精密2025 年、2026 年盈利预测，调整目标价至人民币37.2 元，潜在升幅18%，重申“买入”评级。

重申立讯精密的“买入”评级：立讯精密业绩表现稳定，长期战略方向清晰，执行力较强。在2024 年，公司在消费电子、通讯、汽车三个业务板块的收入增速分别为14%、26%、49%。从中短期来看，公司收购的莱尼和闻泰将分别在海外汽车和国内ODM 业务贡献增量，并在将来提供更加显著的利润增长。立讯在大客户的增长逻辑的基础上，正在打开通讯和汽车两个板块的成长天花板。作为AI 时代重要的受益者之一，立讯精密当前市盈率为14.3x，估值具备吸引力。

近三个季度利润增速稳定：在2024 年的四季度和2025 年的一季度，立讯精密的单季度收入和净利润都保持接近20%的同比增速，增长强劲且比较稳定。公司指引今年二季度净利润中位数将同比增长22%，与此前5 个季度的净利润同比增速接近。这主要得益于公司在消费电子、汽车、通讯等多个板块业务的成长。公司4Q24 和1Q25 的毛利率分别为7.9%和11.2%。海外产能带来的稼动率影响在今年一季度得到改善。立讯今年上半年利润指引大体符合市场一致预期。根据近三个季度的业绩及指引，我们调整公司2025 年、2026 年的盈利预测。

业绩会要点及展望：1）公司在消费电子的9 个板块中持续深耕，增加研发投入，多个产品和品类具备较大成长空间。2）在通讯领域，立讯着重于高速互联产品，深化AI 趋势下的热管理、电管理等布局，并拓展边缘计算的布局。3）公司布局汽车的线束、连接器、智能控制、动力系统等四个领域，并将其作为长期战略布局。

估值：我们采用分部加总法对立讯精密进行估值。我们分别给予立讯精密2025 年消费电子、电脑、汽车、通讯和工业及其他业务15x、10x、26x、25x 和20x 的目标市盈率。我们得到人民币37.2 元的目标价，潜在升幅18%。

投资风险：智能手机等消费电子产品需求恢复不如预期，下半年增长较为乏力。国内外新能源汽车销量增长乏力。行业竞争再次加剧，玩家利润率承压，复苏慢于预期。公司多元化业务投入增加，费用增加较快，拖累业绩表现。收购业务整合与协同表现弱于预期。