公司25Q1 业绩符合预期，各项业务持续突破，远期业绩弹性充足。公司各项业务持续突破，同时持续优化全球产能布局。

投资要点：

维持增持评级 ，维持目标价 61.35 元。我们维持其 25-26 年 EPS 为2.38/2.94 元；预计27 年EPS 为3.51 元。参考可比公司估值（2025年PE 为18.97X），并考虑立讯的行业龙头地位，给予其估值溢价2025 年PE 为25.78X，维持目标价61.35 元。

公司25Q1 业绩符合预期，半年报预告维持增长。公司25Q1 收入617.88 亿元，同比增长17.9%；归母净利润30.44 亿元，同比增长23.17%。毛利率为11.18%，同比提升0.44 个百分点，主要受益于消费电子份额持续提升，同时汽车和通讯产品持续导入新客户。根据公司2025 年半年度业绩预告，其预计2025 年上半年净利润64.75亿至67.45 亿元，同比增长20%-25%。Q2 单季净利润约34.31 亿-37.01 亿元，同比增长17.3%-26.5%。

各项业务持续突破，远期业绩弹性充足。（1）北美客户：随着系统级AI 使用体验优化，我们预计未来客户各类AI 终端销量有望提升。目前立讯深度配套XR/手机/PC/可穿戴等全品类产品，未来有望受益于终端销量上调以及手机组装份额/盈利能力持续提升。（2）通讯：立讯量产224G 高速铜缆，同时448G 产品已经跟多家客户进行预研，结合其光连接、散热、电源等布局，持续收获全球头部客户认可，未来有望加速成长。（3）智能车：公司持续深耕智能车客户以及加速拓展智能座舱、智能驾驶中的产品布局，未来将持续高速增长。 （4）Non-A：公司通过收购闻泰子公司拓展客户资源，同时快速完善在ODM 生产能力的布局，进一步与自身原有客户资源形成协同，推动其Non-A 业务进入快速发展期。

公司抗风险能力强大并持续优化全球产能布局，有望受益于产业链份额头部集中趋势。在关税等不确定性风险存在下，公司作为全球高端精密制造领域的领军企业，抗风险能力强大。公司将充分发挥越南、马来西亚、印尼、泰国、墨西哥、罗马尼亚等海外生产基地的区位优势，更灵活配合客户市场需求提供全球化制造服务。公司预计后续越南产能未来有望占比接近 30%。

风险提示。新客户导入不及预期；中美贸易摩擦带来的不确定性