我们上调立讯精密2025 年、2026 年盈利预测，上调目标价至人民币52.8 元，潜在升幅17%，重申“买入”评级。

重申立讯精密的“买入”评级：立讯精密不惧外部宏观环境扰动，实现二季度净利润同比增长23%，并预期三季度净利润中位数同比增长22%。这主要得益于公司多个业务板块的协同发力。公司今年增长主要来自于：1）大客户零部件和组装业务的利润释放，2）通讯和汽车业务收入高增长对利润增长的贡献。展望明年，已经完成并表的汽车业务的莱尼以及ODM 业务的闻泰，将有确定性较高增量，包括收入端和利润端。AI 服务器、汽车智舱智驾等布局均有望持续放量成长。立讯精密当前市盈率为17.0x，估值具备吸引力。

二三季度利润均稳定增长：在今年二季度，立讯精密实现营收人民币627 亿元，同比增长23%，环比增长2%。毛利率为12.0%，同比下降0.7 个百分点，环比增加0.9 个百分点。公司二季度营业利润和净利润分别为31.2 亿元和36.0 亿元，均取得同环比增长。公司三季度业绩预告净利润中位数同比增长22%。这意味着立讯将连续7 个季度保持净利润同比增速高于20%。根据近业绩、指引及展望，我们上调立讯2025 年、2026 年的盈利预测。

估值：我们采用分部加总法对立讯精密进行估值。我们分别给予立讯精密2025 年消费电子、电脑、汽车、通讯和工业及其他业务21x、10x、35x、34x 和20x 的目标市盈率。我们得到人民币52.8 元的目标价，潜在升幅17%。

投资风险：宏观经济及政策波动。智能手机等消费电子产品需求增长较为乏力。国内外新能源汽车销量增长乏力。行业竞争再次加剧，玩家利润率承压。AI 服务器等通讯业务增长弱于预期。公司多元化业务投入较大，拖累业绩表现。收购业务整合与协同表现弱于预期。