事件：京西国际（2339.HK）最新公告，其控股股东张家口京西智行科技集团有限公司（京西智行集团）与立讯精密订立买卖协议，立讯精密有条件同意收购京西智行集团的全部股权。京西智行集团透过其全资附属公司持有京西国际已发行股份总数约59.50%。若交易完成，立讯精密将间接持有京西国际59.50%股份，并成为其最终控股股东。结合公告内容及公开信息，我们点评如下：

京西智行是全球化汽车悬架与制动系统一级供应商，承袭德尔福百年技术积淀，深度布局中欧美三大汽车产区。京西智行前身为德尔福底盘系统业务，2009年由京西重工整体收购。公司专注于悬架和制动两大核心产品线，是全球唯一同时具备磁流变悬架系统研发与规模化量产能力的企业，拥有140 余项磁流变悬架全球专利，行业护城河深厚。在悬架领域，公司产品矩阵涵盖MagneRide磁流变悬架、AeroRide 空气悬架、全主动悬架及被动减震器等全系产品；在制动领域，产品覆盖ESC、iDBC1（1-Box）、EMB 等完整线控制动方案。客户方面，公司覆盖兰博基尼、法拉利、保时捷、奔驰、宝马、凯迪拉克、比亚迪、奇瑞、蔚来、小鹏等全球50余家知名品牌，客户结构横跨豪华及主流车企多个层级。产能方面，京西智行在中国、欧洲、北美设有7座生产基地及2处专业测试场，2025年营收同比增长约10%，全球年销售额接近80 亿元（子公司京西国际2025 年营收29.68 亿港元，主要涵盖海外高端主动悬架业务）。

智能底盘赛道迎来产业升级窗口，京西卡位关键赛道，产品率先打入欧美主流车企供应链。随着新能源汽车加速渗透与高阶智能驾驶快速落地，对底盘执行层提出更高要求，磁流变悬架、线控制动等主动式智能底盘技术从豪华车专属配置加速向主流市场渗透；同时，自主品牌崛起推动供应链国产替代提速，叠加中国整车出海持续扩张，海外车企也在主动寻求供应链多元化，为国内供应商打开双向市场机遇。智能底盘赛道中博世、大陆等海外Tier1长期占据主导地位；目前京西智行已凭借深汕工厂投产实现磁流变悬架国产化量产，25 全年斩获50 亿新订单，迎来爆发式增长；同时1-Box 成功进入欧美主流车企供应链，两款线控制动产品覆盖共计9 款车型，生命周期规模高达21亿元，成为中国首家全面站稳欧美线控制动市场的企业。

立讯收购京西吹响了全面进军智能底盘的冲锋号，目标成为全球汽车Tier1领导厂商。立讯精密自上市起即切入汽车电子领域，持续内生+外延合作扩大业务布局；2022 年明确定位Tier1 供应商，并积极与奇瑞、广汽等主机厂开展战略合作。公司以汽车线束业务为基石，共打造6 大汽车业务产品线，汽车业务连续多年高速增长。立讯此前在汽车领域多家海外资产的盘活经验已充分验证其经营管理能力，尤其25H2 完成对莱尼的线束线缆业务整合，迅速点石成金扭亏为盈，树立极佳的业界口碑，有望成为全球汽车线束龙头。

立讯早在几年前已开始布局智能底盘赛道，聚焦后轮转向产品，此次收购京西将进一步补全立讯的悬架和线控能力，收获独家技术壁垒和全球顶级客户，吹响了立讯全面进军智能底盘的冲锋号，未来有望在智能底盘赛道复制前期成功经验，对标博世等头部厂商的底盘业务，助力立讯成为全球汽车Tier1领导厂商，打开可观的长线收入和利润空间。

投资建议。我们维持公司26/27/28 年营收4364/5542/6927 亿和归母净利润217/285/370 亿预测，对应最新股本EPS 为2.97/3.91/5.08 元，对应当前股价PE为24/18/14倍。我们重申立讯精密的AI算力和端侧业务在26-27年正迎来全面收获节点，而去年以来对莱尼的成功整合以及此次入主京西，则在汽车赛道内生外延打开长期空间。公司当前低估价值凸显，正迎来长线布局良机，维持“强烈推荐”评级和90元目标价，坚定看好。

风险提示：全球政治经济环境波动，新品新业务布局不及预期，竞争加剧。