事件：8 月24 日，立讯精密发布2026 年半年报，2026 上半年公司实现营业收入1745.04 亿元，同比增长40.16%；归母净利润78.43 亿元，同比增长18.04%。

高质量整合带动营收高增，业务结构优化推动盈利能力提升。立讯2026 年上半年实现营收1745.04 亿元，同比增长40.16%；归母净利润78.43 亿元，同比增长18.04%；毛利率11.78%，相较1H25 上升0.17pct。受汇率波动影响，上半年公司产生约19.86 亿元汇兑损失。毛利率增长主要系通信与数据中心、汽车电子等毛利率高于公司整体平均水平的业务保持较快增长，带动业务结构持续优化，盈利能力进一步提升。

消费电子与汽车电子收入齐增，AI 算力升级带动数据中心加速放量。公司分板块业务营收如下：1）消费电子：1224.76 亿元，同比增长19.27%，主要受益于ODM业务及研发团队整合，同时积极与全球领先客户开展智能穿戴、机器人等创新产品开发；2）汽车电子：323.91 亿元，同比增长274.10%，主要由于公司持续深化Leoni 整合工作以及与全球汽车客户合作；3）通讯及数据中心：166.09 亿元，同比增长49.66%，主要受益于全球算力基础设施进入规模化建设与技术架构升级，高速互联、液冷散热等基础设施环节迎来新的产业机遇。

数据中心架构持续升级，光铜互联与供电散热加速演进。公司围绕AI 数据中心高速互联、供电及散热需求持续完善产品布局：1）铜互连：公司持续推进224G、448G 及下一代更高速率技术布局，在2026 年开放计算技术大会展示自研448GCPC 方案，该方案基于PAM4 调制技术在1.5 米铜缆距离上实现稳定传输，并同步布局1.6Tbps OSFP AEC/ACC 及OSFP-XD PCIe 6.0 AEC 等高速线缆方案；2）光互连：公司持续推进800G 规模化应用，1H26 已实现量产出货，同时围绕1.6T、2.4T、3.2T LRO/LPO 及XPO、NPO、CPO 等下一代技术方向进行布局；3）电源：公司顺应AIDC 供电架构由12V 向48/50/54V 机架级方案及800V 高压直流演进趋势，DC-DC 低压服务器模块电源实现从三次电源到一次电源规模化量产出货，积极布局高压和特高压电源产品解决方案；4）热管理：公司持续布局金刚石铜、微通道及CDU 等先进散热技术，计划明后年陆续量产落地，液冷产品已实现量产，加速推进北美核心客户端的产品导入。

投资建议：公司光与铜互联业务加速演进，我们看好公司在AI 数据中心领域的布局，预计2026-2028 年归母净利润为203/292/377 亿元，对应PE 分别为22/15/12 倍。公司高速光电连接等重点项目加速量产落地，相关项目推进有望带动公司收入和盈利增长，维持“推荐”评级。

风险提示：行业需求波动的风险，新品推进节奏不及预期的风险，行业竞争格局变化的风险，汇率波动产生的风险。