立讯精密发布2026 年三季度业绩。1~3Q26 公司实现营业收入2,850.12 亿元，同比增长29.0%；实现归母净利润130.57 亿元，同比增长13.4%；实现扣非归母净利润103.74 亿元，同比增长8.7%。单季度看，3Q26 公司实现营业收入1,105.07 亿元，同比增长14.6%，环比增长22.0%；实现归母净利润52.14 亿元，同比增长7.0%，环比增长24.7%；实现扣非归母净利润44.12 亿元，同比增长11.9%，环比增长38.5%。据公司三季报，前三季度营业收入增长主要系企业合并增加及产品出货增加。

单季毛利率环比回升，财务费用增加拖累归母增速。3Q26 公司单季毛利率为12.1%，环比提升0.5pct，同比下降0.7pct；单季期间费用率为8.0%，同比基本持平，其中财务费用9.84 亿元，上年同期为4.06 亿元，公司前三季度财务费用增长主要系利息费用增加及汇兑损失增加。3Q26 非经常性损益为8.02 亿元，上年同期为9.31 亿元，因此扣非归母净利润增速高于归母口径。1~3Q26 归母净利润略低于公司8 月预告区间下限（132.46 亿元）。

存货较年初增长55.4%，全年预告隐含四季度利润提速。截至3Q26 末，公司存货657.91 亿元，较6 月末增加154.24 亿元，公司称主要系业绩增加及策略备料；1~3Q26 经营活动现金流净额为-64.34 亿元，公司称主要系支付供应商到期货款及员工薪酬。公司同日发布年度业绩预告，预计2026 年归母净利润190.90~199.20 亿元，同比增长15%~20%；据此推算，4Q26 单季归母净利润约60.33~68.63 亿元，较4Q25（50.81 亿元）增长18.7%~35.1%。我们认为，4Q26 隐含归母净利润增速高于3Q26，策略备料或为后续交付做准备。

数据中心互连产品陆续量产，四季度有望起量。公司高速铜缆互连、高速光模块等数据中心重点产品陆续量产。公司预计电连接产品于2026 年四季度出现较明显的起量，光互联产品则有望随首批智能自动化产线在四季度落地，部分产品将开始量产出货。另外，美国国际贸易委员会已就垂直供电（VPD）相关产品对公司启动337 调查，公司称涉及产品处于客户验证阶段、尚未量产。我们认为，数据中心产品有望成为公司后续业绩的增量来源。

投资建议：我们看好公司消费电子基本盘保持稳健，汽车电子受益莱尼并表及整合协同释放，通信与数据中心业务受益AI 算力需求增长，有望推动公司由消费电子精密制造龙头向多元化平台型精密制造企业持续升级。我们预计公司2026~2028 年归母净利润分别为195.0/306.0/441.6 亿元，按2026 年10 月30日收盘价计算，对应PE 分别为18/12/8x。维持“推荐”评级。

风险提示：汇率波动及原材料价格上涨；数据中心产品客户导入与量产不及预期；337 调查等国际贸易与知识产权风险。