简要：

公司布局电子电路、光电显示和精密制造三大板块。在电子电路领域，是全球第二的柔性线路板企业，全球第三的印刷电路板企业。公司依托在消费电子、通信设备行业积累的技术优势，积极开拓新能源汽车行业全新赛道，构建起以消费电子和新能源汽车为核心的产业发展格局。公司主要产品包括印刷电路板、新能源汽车金属结构件、LED 背光、LCM 模组、触控产品等。

拟收购索尔思光电，布局光通信领域。公司拟通过全资子公司香港超毅以现金方式收购索尔思光电100%股份，投资金额不超过59.35亿元，其中索尔思100%股权收购对价不超过6.29亿美元；ESOP（员工期权激励计划）权益收购对价不超过0.58亿美元；拟认购不超过10亿人民币可转债。索尔思光电专注于光通信领域，产品范围覆盖从10G到800G及以上速率的各类光模块，包括用于数据中心的高速光模块，如QSFP28、QSFP56、QSFP112系列产品；用于电信网络的光模块，如SFP、SFP、XFP等系列产品；以及适用于5G通信基站前传、中传和回传的各类光模块产品等。本次交易完成后，公司将新增光通信业务板块，实现业务多元化发展。

加快精密制造新品导入，开拓新客户资源。公司主要为新能源汽车及储能、通信设备等客户提供精密金属结构件及组件产品，主要包括新能源汽车的功能性结构件（如散热件、电池包壳体、白车身、电池结构件等）、移动通信基站天线、滤波器等结构件及组件。当前精密制造业务整体稼动率约为40%，与公司利润目标存在一定差距。为提升盈利能力，公司一方面加快大客户新车型中新产品/料号的导入;另外一方面积极开拓新客户资源，通过提升整体稼动率，推动利润率稳步增长。

LED业务25Q1同比减亏，年内有望实现季度扭亏。公司是全球主要的LED小间距封装企业之一，相关LED显示器件产品主要为小间距LED、MiniLED等封装颗粒产品，广泛应用于室内外小间距高清显示屏等领域。公司LED业务2025年Q1尚未实现扭亏，但同比减亏规模达数千万元。未来公司将积极优化业务结构，一方面转变销售策略，从依赖渠道商转向深耕工程客户，提升高毛利产品占比;另一方面拓展产品线，针对电视背光等领域的技术升级需求，持续推出新产品，有望年内实现LED业务大幅减亏、季度扭亏。

大客户订单持续放量，触控显示业务盈利改善。公司是行业知名的触控显示模组制造商，主要产品包括触控产品、液晶显示模组和车载显示模组产品，下游应用覆盖消费电子与汽车领域，其中消费电子行业前两年因去库存导致需求低迷。自2024年起，下游市场逐步回暖，公司重点开拓的大客户进入量产阶段，带动业务盈利能力显著改善。随着大客户订单持续放量，预计今年全年营收与利润将实现双增长。

正文：

公司在2024年4季度盈利大幅下降后，2025年1季度的收入和盈利恢复同比增长，预计2025年后几个季度公司盈利将继续强劲增长，支撑因素包括：

1）来自iPhone系统和模组板的柔性印刷电路板（FPC）收入扩大；

2）新项目启动（特别是在FPC领域）带动新能源汽车业务增长；

3）液晶显示模组（LCM）/LED业务需求和盈利能力改善。预计2025年盈利将反弹至28亿元，并预测2026/2027年盈利还将同比增长28%/19%。

2025年1季度盈利恢复强劲增长。2024年4季度公司报告收入同比下降8%，而净利润仅为1,800万元（2023年4季度为6.32亿元）。这主要是7.8亿元的减值费用和1.89亿元的资产处置损失所致。随着经营结构改善，公司2025年1季度销售额/盈利实现11%/58%的同比增长，这得益于：1）新能源汽车业务销售额强劲增长（同比增43%，占总销售额的31%）；2）LCM和LED业务收入/盈利能力改善。

各项业务的经营前景全面好转。1）iPhone的FPC系统板平均售价回升以及显示模组板份额扩大；2）产品多元化（覆盖FPC、RPCB、LCM和精密零组件）以及新增的项目量产带动新能源汽车业务扩张；3）LCM业务需求回暖，利润率提升；4）LED业务亏损收窄。

战略布局光通信领域，拓展新的业务增长点。索尔思光电在光通信模块及组件领域拥有顶尖的客户资源、深厚的技术积累、先进的研发能力和完善的产业链布局。通过本次收购，公司能够快速切入光通信市场，借助索尔思光电的技术和市场优势，完善公司在光通信战略布局，拓展新的业务增长点，提升公司综合竞争力。另一方面，公司在消费电子和新能源汽车领域积累了丰富的客户资源、制造经验和供应链管理能力。与索尔思光电在光通信领域的技术和产品相结合，有望实现客户资源共享，拓展AI领域的业务能力与产业版图。

消费电子：FPC双寡头竞争格局优势凸显+线宽线距设计难度提升，ASP有望增长，AI终端带动PCB设计难度加大，AI服务器、AR/VR、折叠屏等产品催生需求进一步增长，龙头公司强者恒强。2025年，随着大客户新机的推出，手机中元器件数量增加，电池容量亦不断扩大，手机内部空间趋于紧张，因而对轻薄、体积小、导线线路密度高的FPC需求日益提升，AI功能的加入对于软板设计难度大幅提升，预期ASP提升，高端产能将会紧缺，龙头公司强者恒强。

精密制造业务快速成长，全面拥抱大客户，打造公司第二成长曲线。在世界汽车电动化的浪潮下，国内外主流车企纷纷加大新能源汽车战略布局，新能源汽车产业进入市场驱动的高速成长期，新能源汽车市场的高速增长给精密金属结构件等产业链相关企业带来众多的成长机遇。公司主要为新能源汽车客户提供PCB、车载屏、新能源汽车散热件、电池包壳体、白车身、电池结构件等汽车组件等多种产品，全面拥抱国内外知名新能源汽车头部企业，我们预计今年公司单车ASP相比去年将大幅提升。

公司努力推进今年经营性利润目标达成：

1） 软板业务凭借在消费电子、新能源汽车等领域的布局与客户基础，是核心支撑；

2）硬板业务受益于5G通信、数据中心等需求增长助力；

3）触控显示业务通过优化结构、提升效率，扭亏为盈贡献增量；

4）精密制造业务凭先进工艺与多元产品矩阵发挥作用。由于目前LED业务处亏损状态，公司正调整方向、控成本，保障整体目标推进。

5）公司在泰国工厂的布局和预期：软板主要规划产品是模组板，最快今年四季度投产。

1.拟收购索尔思光电，布局光通信领域。公司拟通过全资子公司香港超毅以现金方式收购索尔思光电100%股份，投资金额不超过59.35亿元，其中索尔思100%股权收购对价不超过6.29亿美元；ESOP（员工期权激励计划）权益收购对价不超过0.58亿美元；拟认购不超过10亿人民币可转债。索尔思光电专注于光通信领域，产品范围覆盖从10G到800G及以上速率的各类光模块，包括用于数据中心的高速光模块，如QSFP28、QSFP56、QSFP112系列产品；用于电信网络的光模块，如SFP、SFP、XFP等系列产品；以及适用于5G通信基站前传、中传和回传的各类光模块产品等。本次交易完成后，公司将新增光通信业务板块，实现业务多元化发展。

索尔思在光通信领域的核心竞争优势：索尔思光电作为全球光通信模块行业的头部厂商，凭借垂直一体化产品线与IDM（垂直整合制造）模式构筑核心竞争力。业务覆盖光芯片设计制造、光器件生产及光模块全流程环节，具备强劲的综合性研发实力与垂直整合能力。在技术突破与市场布局上，400G、800G等应用于数据中心的高速光模块已实现规模量产，光芯片自研自产能力尤为突出，且订单储备稳定，持续巩固行业领先地位。

索尔思预计交割时间：目标今年三季度内完成交割，目前各方正在积极推动相关审批，努力尽快完成交割。

公司今年主要贡献利润的业务：软板业务凭借在消费电子、新能源汽车等领域的布局与客户基础，是核心支撑；硬板业务受益于5G通信、数据中心等需求增长助力；触控显示业务通过优化结构、提升效率，扭亏为盈贡献增量；精密制造业务凭先进工艺与多元产品矩阵发挥作用。由于目前LED业务处亏损状态，公司正调整方向、控成本，保障整体目标推进。

2.加快精密制造新品导入，开拓新客户资源。公司主要为新能源汽车及储能、通信设备等客户提供精密金属结构件及组件产品，主要包括新能源汽车的功能性结构件（如散热件、电池包壳体、白车身、电池结构件等）、移动通信基站天线、滤波器等结构件及组件。当前精密制造业务整体稼动率约为40%，与公司利润目标存在一定差距。为提升盈利能力，公司一方面加快大客户新车型中新产品/料号的导入;另外一方面积极开拓新客户资源，通过提升整体稼动率，推动利润率稳步增长。

3.LED业务25Q1同比减亏，年内有望实现季度扭亏。公司是全球主要的LED小间距封装企业之一，相关LED显示器件产品主要为小间距LED、MiniLED等封装颗粒产品，广泛应用于室内外小间距高清显示屏等领域。公司LED业务2025年Q1尚未实现扭亏，但同比减亏规模达数千万元。未来公司将积极优化业务结构，一方面转变销售策略，从依赖渠道商转向深耕工程客户，提升高毛利产品占比;另一方面拓展产品线，针对电视背光等领域的技术升级需求，持续推出新产品，有望年内实现LED业务大幅减亏、季度扭亏。

4.大客户订单持续放量，触控显示业务盈利改善。公司是行业知名的触控显示模组制造商，主要产品包括触控产品、液晶显示模组和车载显示模组产品，下游应用覆盖消费电子与汽车领域，其中消费电子行业前两年因去库存导致需求低迷。自2024年起，下游市场逐步回暖，公司重点开拓的大客户进入量产阶段，带动业务盈利能力显著改善。随着大客户订单持续放量，预计今年全年营收与利润将实现双增长。

5.公司在泰国工厂的布局和预期效益：软板主要规划产品是模组板，最快今年四季度投产。

2024年整体经营情况：报告期内公司实现营业收入367.7亿，同比增长9.27%。分结构来看，软板主要得益于客户非手机业务的恢复增长和软板竞争格局进一步集中；触控显示得益于下游的手机和笔电需求触底反弹，且积极开拓新客户进展顺利；精密制造得益于新能源汽车业务的增长，特别是新业务电池托盘的顺利实现量产，以及其他国内新客户业务放量。全年实现归属于上市公司股东净利润10.86亿，同比减少44.74%；归属于上市公司扣非的净利润8.99亿，下滑44.34%。

6.2024年业绩下滑原因：核心业务上半年承接了很多转单过来的老产品，临时增加了很多人力成本，影响了运营效率，致使上半年只是增收微增利。下半年新品的设计变更AC下降，导致在四季度新机旺季减收减益。新项目如模组板IC载板推进一直低于预期，投入转化太差，资产效能没有有效发挥。集团全年的折旧同比增加三个亿。LED自身改革改善难抵行业价格大幅下滑，亏损继续扩大。此外，几个事业部进行基地整合，全年相关的搬迁以及人员裁剪费用预计有一两个亿。

2024年新能源业务情况：实现86.5亿营收，同比增长约36%。大客户新品导入顺利，同时新基地量产爬坡也比较顺利，国内其他的新能源客户持续放量。

关税对公司业务的影响：公司80%的产品以出口为主，直接出口至美国的产品占比大概率低于5%，经过初步分析，剔除转口贸易，直接出口美国的比例将降至不足3%。

在汽车零部件业务方面，部分产品可快速转移至美国或墨西哥生产基地进行生产。为特斯拉独家供应的汽车软板业务已在泰国建立生产线，未来将全部转为泰国生产，既能满足客户关税要求，又可规避相关风险。在苹果产品方面，公司尚未收到任何客户关于关税问题的正式沟通，产品并不涉及直接出口至美国，而是以保税加工模式供应给富士康、立讯精密和歌尔股份等核心客户，由他们完成最终组装并出口，因此供应链并不涉及额外的关税成本。

海外产能布局情况：在PCB领域：

泰国工厂启动建设，今年已实现硬板和软板双线投产。关税政策的变化反而加速了客户对公司泰国工厂的认证和订单转移进程，有望大幅改善泰国工厂的盈利状况。

在墨西哥，业务已实现盈利，整体运营状况良好。美国工厂目前仍处于亏损状态，但随着新车型的推出和更多订单的落地，规模效应将有助于分摊成本、改善盈利状况。

全球第二大FPC企业，精准收购拓宽PCB版图。公司成立于1980年，于2010年登陆深交所。2016年，公司收购了美国维信（MFLEX）。收购后，依托东山集团雄厚实力，重组创新，维信发展迅猛。交割后首年2017年营收64亿元，较2016年20亿元呈现两倍多增长。2018年，公司完成对PCB企业Multek的收购，公司形成了覆盖柔性电路板、刚性电路板、刚挠结合板的全系列PCB产品组合，极大地丰富了公司的PCB产品结构。

2023年1月，公司成功收购苏州晶端，瞄准新能源汽车发展机遇，进一步拓展车载显示业务。根据Prismark数据，2023年公司FPC排名全球第二，PCB排名全球第三。

2024年前三季度，公司向前五大客户销售收入分别为133.4亿元、24.3亿元、14.4亿元、7.6亿元和6.1亿元，占营业收入的比例分别为50.4%、9.2%、5.4%、2.9%和2.3%。公司前五大客户总体相对稳定，主要为全球知名消费电子领域和新能源汽车领域品牌客户、EMS厂商等，公司与相关客户深度合作多年。

公司全面拥抱消费电子和新能源产业的头部客户，在高质量完成产品生产和订单交付的基础上，公司持续投入研发资金和资本性开支，以匹配客户对于创新产品的开发和生产需求，随着客户创新产品的销售爆发，公司也将取得收入快速增长的机会。

在新能源业务方面，公司来自新能源客户的相关收入持续增长。公司产品已获得行业内全球顶尖客户的青睐，积累了优质的客户资源，产生了良好的示范效应，进一步提升了公司知名度，有利于进一步提高公司新客户的开拓能力，助力公司在未来竞争中得到客户更多的支持，提升公司的核心竞争力。

参考资料：

20250702-中邮证券-东山精密：智造时代，共绘辉煌