特种专用管材优质 企业。常宝股份是一家专业从事特种专用管材研发、制造与服务的公司，公司专注于中小口径特殊品种无缝管领域，通过持续的产品结构转型、品牌打造、重点项目建设等，综合实力和行业竞争力实现显著提升。目前，公司拥有常州、金坛、阿曼三个生产制造基地，具有年产100 万吨特种专用管材能力。公司油管、中小口径合金高压锅炉管、HRSG 超长管、换热器用U 型管及其他细分市场特色产品已经成为行业重点产品，具有较高品牌知名度和核心竞争力。

有序推进特材产品布局和市场拓展。据公司公告，公司特材项目已竣工投产，目前正有序推进市场拓展、工艺设备调试、客户认证、挂样测试等流程，后续产能将根据市场拓展及生产磨合情况逐步释放。公司将依托多年积累的市场资源、客户基础、品牌知名度，在现有延伸产品上加快市场开发进度，如不锈钢锅炉管及HRSG 产品、高端换热器用管、镍基合金油管等，同时系统性推进海洋脐带缆用管、BA/EP 管等国产替代产品的开发，全力以赴推动特材项目早日达成既定建设目标与经营预期，为公司长远发展注入新动能。

HRSG 产品前瞻布局，有望充分受益北美电力需求带来的发展机遇。1）公司HRSG 产品产线为2010 年上市时募投，通过多年的技术研究、产品开发、技术积累及市场开拓，该产线已成为公司的重点特色产线，可生产超长、超薄、高钢级HRSG 产品。公司通过核心技术工艺控制，形成了质量优、交期快、多品种、小批量的竞争优势和品牌优势。2）北美AI 行业发展带来了巨大的电力缺口，燃气轮机和HRSG 配套有望迎来巨大机遇。公司当前HRSG 产线保持负荷运行，2026 年将进一步优化生产组织安排，加大HRSG 产品的产能挖潜和结构升级，进一步开发不锈钢及镍基HRSG 产品，以灵活应对市场需求的增长和变化，持续提升产品的竞争力和价值率。此外，公司将在维持产能规模稳定的基础上，坚持高端化、细分化、品牌化的定位，持续加大产品结构和市场结构升级，提升特色产品和价值产品的比例，有望进一步提升盈利能力。

盈利预测：特材项目持续推进，HRSG 产品有望打开成长空间。我们预计公司2025-2027 年营收60.9/67.0/75.4 亿元，归母净利润5.81/6.75/8.21亿元，给予2026E 的每股净利润12 倍PE 估值，对应目标价8.99 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：HRSG产品销售不及预期；盈利预测与估值判断不及预期。