10月25日，富春环保(002479.SZ)发布2025年三季度报告。报告期内，公司前三季度实现营收38.54亿元，同比增长9.01%;扣除非经常性损益后净利润1.84亿元，同比大幅增长22.35%，彰显主营业务强劲的盈利能力与增长韧性。

公司本轮业绩增长的核心逻辑，在于上下游产品价格变动带来的毛利率显著提升。一方面煤炭原材料价格下降，热电联产板块毛利率增厚;另一方面，有色金属价格上涨，固废回收业务利润增加。另外，公司前三季度实现归母净利润2.43亿元，同比有所下滑，主要受非经常性损益变动影响。具体来看，去年同期公司收到富阳基地拆迁款1亿元，扣除该因素后，公司核心盈利指标的高增长，充分反映经营基本面持续向好。

富春环保是国内大型的循环经济性环保公用企业，具有良好的环境和社会效益。公司主要运营热电联产和固废资源化两大业务，正向“热电联产+固废回收+环境检测治理”的复合业务模式扩展。

热电联产同时生产电能和热能，在节能、环保和经济性上具有显著优势，是国家实现“双碳”目标的重要技术路径，自“十四五”推动燃煤电厂向热电联产转型升级以来，其应用正从集中式向分布式扩张。公司作为细分行业龙头，在深耕江西、浙江、江苏、山东四省业务基础上，以“异地复制”模式逐步扩张。近期，公司与宜城市政府签署《湖北宜城经开区热电联产项目投资合同》，标志着公司首次将战略布局拓展至中部地区，为宜城市经济开发区精细化工园区注入强劲发展动能。此外，今年7月，铂瑞万载工业园新兴热电联产二期扩建项目正式投产，公司总装机容量达358兆瓦，锅炉蒸发量4420吨/小时，常安能源二期扩建项目正在试运行，投运后预增装机容量25兆瓦。公司在业务扩张的同时积极进行技术优化，以江苏热电为试点建立的智慧电厂项目通过智慧算法、调控模型等优化，实现精准高效运营，预期可降低耗煤量1%。

固废资源化业务方面，公司通过优化产业链布局，增加了电解铜和粗锡锭生产线，已形成覆盖锡、铜、金、银、铂、钯等有色金属和稀贵金属的资源综合利用业务。2025年上半年结晶锡销售量1078吨，电解铜1069吨，为公司增加营收3.25亿元。随着环保政策强化，中国固废利用行业将飞速发展，据华经产业研究院预测，固废资源化2025年市场规模将突破5000亿元，年增速超12%。近日，工信部公示了第七批专精特新“小巨人”企业名单，子公司遂昌汇金凭借其核心技术领先性、市场占有率及质量效益优势成功入选，有望推动公司加大清洁回收技术研发投入，巩固并扩大细分领域技术优势。

整体来看，公司对锡、铜回收产线的扩张不仅为公司营收增添新的增长点，更使得公司应对上下游产品价格变动的抗风险能力有所加强。展望未来，随着二十届四中全会再提“发展全面绿色转型，建设美丽中国”，“碳达峰”需求持续提高，有望与公司业务扩张达成协同联动，推动公司盈利能力再创新高。