投资建议

公司特有的循环经济模式能较大降低生产成本、增强企业的综合竞争力。粉丝业务和豌豆蛋白业务为两大利润来源。未来粉丝业务主要是挤压式增长,公司 5%不到的市场份额有较大提升空间;豌豆蛋白市场空间巨大,利润率高,目前仍处于拓展期,将成为公司主要利润来源。预计公司 2015-2017 年EPS 分别为 0.14/0.21/0.27 元,对应 PE 分别为 50/33/26X,维持“ 推荐” 评级。

投资要点

事件: 公司发布业绩快报,2015年实现营业收入 11.52亿,同比增长 8.19%,实现归母净利润 1.76 亿,同比增长 18.93%。基本符合预期。

豌豆蛋白价格下降影响全年业绩增速: 豌豆蛋白作为公司新增主要利润来源, 2015 年售价有所下降,导致公司收入和利润增速较低,降价原因主要是下游需求结构变化以及行业竞争加剧所致。预计粉丝业务保持平稳增长。

2016 年二次创业,预计增长加速: 2016 年将加大对渠道终端的掌控力度,将全国划为 5 大战区,加强对区域销售经理的考核激励。下游三文鱼饲料和保健品对豌豆蛋白需求旺盛, 预计 2016 年豌豆蛋白销售均价平稳,销量增长翻倍。预计粉丝收入增长 30%左右。剩余豌豆淀粉成本价卖出,加上豌豆贸易带来的收入,收入规模将大大增长。利润将在豌豆蛋白增长的带动下加快增长。

员工持股价较高,具有一定安全边际: 公司 2015 年 6 月完成员工持股计划,购买均价为 14.96 元/股,购买金额为 1.9 亿元,现价仅为 8 块钱,安全边际较高;同时公司 7 名董监高拟增持 1100-8500 万股,此外大股东承诺为双塔食品及子分孙公司员工在 2016/1/19-2/29 买入并持有上市公司股票兜底,彰显了公司高管对公司未来基本面的信心。

风险提示: 豌豆蛋白竞争激烈导致价格下降等。