行业近况

今日国家统计局披露了10 月固定资产投资数据，其中基建投资单月同比增长5.9%，边际显著回暖。

评论

交通、电力、市政全面回暖，基建投资增速拐点开始显现。1-10M18基建投资累计同比增长0.9%，增速环比提升0.6ppt；10M18 基建投资同比增长5.9%，增速环比提升7.9ppt，单月增速自5 月以来首次转正，基建投资增速拐点显现。从基建细分领域看：交通运输、电热燃水、水利环保市政投资均边际回暖，单月增速分别环比提升11.1、6.0、6.1ppt；其中交通运输投资回暖最为显著，我们估计其中铁路、公路等重要“补短板”领域增速回暖较为明显。

基建投资的持续性取决于后续财政和货币政策的支撑。10 月交通运输、农林水事务财政支出仍保持了较好的增长（单月增速分别为14.7%、36.5%），财政存款余额同比增速环比大幅降低12.5ppt，体现了财政转向积极。10 月社融数据大幅低于预期，主要因信托贷款、委托贷款等非标融资继续萎缩以及新增人民币贷款低于预期，体现货币政策传导仍存在一定的障碍。我们认为3 季度大量发行的地方债将在短期内继续为基建提供资金以支撑基建投资增速继续回暖，但明年的基建投资趋势仍取决于资金的支撑，建议密切关注财政支出增速、新增社融数据的变化。

关注原有融资渠道的放松和创新型融资工具的推出。我们认为在“保在建”、“补短板”系列政策的要求下，未来在融资渠道上可能会有一定的改善或创新，包括在依法合规、不增加地方政府隐性负债的前提下，保障有现金流项目的平台贷款或PPP 项目贷款，或推出部分创新性的融资工具（如2015 年引入的创新工具“专项建设基金”）。建议投资者密切关注。

估值与建议

我们预计随着行业整体施工速度加快，四季度基建板块相关企业的收入确认有望加速，而当前主要建筑企业估值仍处于历史底部。

我们继续看好基建央企的表现，且在现在对民企政策转向的背景下，也建议关注部分龙头民企的表现。维持相关企业盈利预测、评级和目标价不变，A 股看好中国交建、苏交科、中设集团，建议关注东方园林、岭南股份；H 股看好中国交通建设、中国中冶。

风险

基建投资改善的持续性不及预期。