投资要点

2022.01.01至2022.04.30机械（申万一级）板块跌幅30.5%，行业排名27/31，跑输沪深300 指数11.8 个百分点。申万三级行业中21 个子版块下跌；其中，激光设备、其他自动化设备、工程机械器件跌幅较大，分别下跌46.0%、44.3%、42.1%。

2021 年机械行业实现营收总计21245.6 亿元，同比增长20.2%，在A 股中营收占比2.8%，在申万一级板块中机械排名第14。内燃机、锂电设备、光伏设备营收增速分别为98.5%、78.8%、61.6%，营收增速位居前三；仅有机械基础件一个细分板块出现营收同比下降。2022Q1 机械行业实现营收4575.11 亿元，同比增长2.6%、环比减少22.9%。锂电设备（+110.3%）、光伏设备（+101.3%）、半导体设备（+45.9%）2022Q1 营收同比增速位居前三；农用机械（+264.6%）、内燃机（+15.5%）、光伏设备（+9.0%）2022Q1 营收环比增速位居前三。

2021 年机械行业实现归母净利润总计1390.5 亿元，同比增长13.2%，在A 股中归母净利润占比2.4%，在申万一级板块中机械排名第11。农用机械、锂电设备、印刷包装机械归母净利润增速分别为+963.2%、+173.4%、+160.4%，业绩增速位居前三。2022Q1 机械行业实现归母净利润315.1 亿元，同比下降13.5%、环比增长122.7%。磨具磨料（+180.9%）、纺织服装机械（+140.8%）、锂电设备（+78.7%）2022Q1 归母净利润同比增速位居前三；冶金矿采化工设备（+177.9%）、工程机械（+164.8%）、其他通用设备（+42.2%）2022Q1 归母净利润环比增速位居前三。

2021 年机械行业平均毛利率为22.9%，同比下降1.3 个百分点。在机械行业23 个细分板块中，5 个细分板块毛利率同比提升，18 个板块毛利率同比下降；半导体设备（42.6%）、仪器仪表检测（37.0%）、激光设备（32.3%）毛利率板块居前，机床工具（+3.1 个百分点）、金属制品（+2.0 个百分点）、半导体设备（+1.8 个百分点）等毛利率同比提升较多。

2021 年机械行业平均净利率为6.9%，同比下降0.4 个百分点。在机械行业23 个细分板块中，14 个细分板块2021 年净利率同比提升，9 个板块净利率同比下降；半导体设备（16.3%）、光伏设备（14.5%）、激光设备（12.2%）净利率板块居前，磨具磨料（+10.5 个百分点）、机床工具（+4.7 个百分点）、印刷包装机械（+4.2 个百分点）等净利率同比提升较多。

2021 年机械行业平均ROE 为8.98%，同比下降0.18 个百分点，23 个细分板块中15 个板块上升，8 个板块下降。光伏设备（18.42%）、工程机械（15.40%）、激光设备（14.15%）、其他通用设备（12.22%）、锂电设备（11.71%）平均ROE位居前五。根据杜邦拆解分析，细分板块盈利能力受净利率主导，净利率较高的细分板块普遍享有领先ROE。平均ROE 居前的光伏设备、工程机械、激光设备、其他通用设备、锂电设备，其净利率分别高出行业平均净利率8.00、2.13、5.35、3.63、2.62 个百分点。净利率增长是驱动ROE 提升的主因，平均ROE 增幅较大的磨具磨料、锂电设备、机床工具，其净利率分别同比增长11.09、3.17、4.95 个百分点，对平均ROE 提升分别贡献6.76、3.03、5.57 个百分点。

投资策略上，建议重视业绩突出的新兴成长方向，并关注各板块边际变化。半导体设备、锂电设备、风电装备受益于下游扩产、技术升级，市场空间广阔、业绩弹性十足；激光器、机器人等领域受益于下游需求和国产化替代的趋势；刀具行业受益于进口替代和产品结构优化；检验检测行业雪球效应明显；消费升级趋势确立，技术、管理的双优公司潜力巨大；工程机械行业销量趋缓，关注下半年需求+成本的边际变化。

风险提示：宏观经济波动风险，政策变动风险，下游采购不及预期，行业竞争加剧，国产化进度不及预期，疫情恢复进度不及预期。