事件：公司发布 2022年半年报，2022H1实现营收16.8亿元，同比下降11.1%；归母净利润1.2亿元，同比下降40.1%。Q2单季度看，实现营收7.8亿元，同比下降23.4%，环比下降12.9%；归母净利润为0.7 亿元，同比下降34.1%，环比增长49.1%。

受疫情及海风抢装潮退却影响，上半年业绩承压；资产减值损失回转增厚Q2净利润。2022 年上半年，受新冠疫情在国内多个重点城市爆发影响，公司环保业务承压、物料搬运装备交付节奏放缓，叠加海上风电抢装潮退却、海风装备收入下降，公司总营收同比下降。2022H1，公司综合毛利率为22.0%，同比下降2.9 个百分点；Q2 单季度为21.9%，同比下降2.7 个百分点，环比下降0.2个百分点。2022H1，公司期间费用率为14.8%，同比增加2.7 个百分点；Q2单季度为15.1%，同比增加3.2 个百分点，环比增加0.5 个百分点。2022H1，公司净利率为8.0%，同比下降3.4 个百分点；Q2单季度为9.8%，同比下降1.4个百分点，环比增加3.5 个百分点，公司Q2净利率环比提升主要系资产及减值损失回转约4339 万元。

海风装备发展空间广阔，公司将充分受益。2022H1 公司海风装备业务实现营收4.1 亿元，同比下降48.3%，主要系海风抢装潮退却后，装机需求暂时转弱。根据我国各省规划，预计我国“十四五”期间海上风电新增装机量超过60GW，随着风机大型化快速降低装机成本，预计2023 年之后海上风电装机将进入高速发展期。目前公司南通基地管桩年产能已提升至30万吨，并积极规划建设新基地，将充分受益于海风需求增长。

其他各项业务稳健向上发展，确定性较高。1）物料搬运装备：公司在手订单充足，预计超过100 亿元，业绩增长确定性较强；2）船舶配套装备：2021 年开始我国船舶制造业新接订单暴增，但船舶订单与配套设备订单之间存在时滞，预计2022 年开始，公司船舶配套设备订单与收入快速增长，2022H1 该业务实现营收1.3 亿元，同比增长282.0%；3）环保业务：公司旗下主要环保子公司中油环保和绿威环保资质齐全，技术领先，在国内环保趋严环境下，发展前景良好。

盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为4.5、6.9、7.8亿元，未来三年归母净利润复合增速为31.0%。给予公司2022 年20 倍PE，目标价9.60 元，维持“买入”评级。

风险提示：新冠疫情反复风险；制造业投资大幅下滑；行业竞争格局恶化。