事件：公司发布2025 年半年报，2025H1 实现营收31.36 亿，同比-0.4%，归母净利润1.63 亿，同比-6.1%，毛利率19.8%，同比-0.1pct；25Q2 实现营收17.69 亿，同比+1.8%，环比+29.4%，归母净利润0.93 亿，同比-16.5%，环比+32.3%，毛利率19.0%，同比+0.0pct，环比-1.9pct。业绩符合预期。

业务收入拆分：2025 年上半年物料搬运装备业务收入22.8 亿元，同比+27%，毛利率19.3%，同比+4.4pct；海工装备及配套业务收入4.0 亿元，同比+14%，毛利率8.0%，同比-19.9pct；环保行业收入3.3 亿元，同比-8%，毛利率31.5%，同比-0.2pct。

港机业务、海工船舶等订单加速获取，支撑公司业绩快速增长。

物料搬运板块：定位全球市场，在手订单饱满且动态稳定。港机业务方面，子公司润邦工业获得包括摩洛哥港口物流企业Marsa Maroc 旗下TC3PC 码头和Nador 码头、柬埔寨PPAP 码头、柬埔寨码头、荷兰RST 等在内的多个港口集装箱起重机产品订单和改造项目订单，同时积极推进拓展STS 及RMG 相关市场；散料业务方面，子公司润邦重机也陆续获得单臂架门座机、取料机、卸船机、龙门吊等多个产品订单。整体看，在手订单充沛，且其中港机业务订单增速更快，订单交付有望支撑业绩增长。

海工板块：海工船舶市场加速开拓，订单有望在26 年加速兑现。近年来，随着海洋油气开发和海上风电开发逐步呈现活跃态势，带动相关海洋工程船舶需求的快速增长。公司具备船舶年产能积极开拓该领域，相关订单逐步落地，截止24年底已承接海工及化学品船舶20 艘（包括可选择订单），海工船舶建设一般为20-24 个月，随着船舶逐步开工建造，海工船舶有望在26 年集中交付，兑现业绩，贡献增量。

盈利预测与投资评级：高端装备板块，公司多点布局，加快开拓全球市场，加快港机业务和海工船舶业务开拓，有望在26 年贡献增量；此外，环保板块经营表现相对稳定，商誉减值可能性较小。我们引入27 年业绩预期，同时考虑公司订单表现强势，上修25-26 年业绩预期，预计公司25-27 年实现归母净利润分别为5.1/6.4/7.7 亿元（前值25-26 年为4.3/5.4 亿元），同比+6%/+24%/+21%，当前股价对应PE 分别为11/9/8 倍，维持“买入”评级。

风险提示：需求不及预期；竞争加剧风险；订单消化不及预期等。