板块回顾：2025 年消费电子及元器件行业业绩改善明显，PCB 涨幅领先2025 年电子板块整体走势较强，消费电子和元器件行业中：PCB 行业涨幅和业绩表现均大幅领先，主要受益于AI 产品的快速迭代及批量出货；消费电子行业表现较好，新品出货和国补政策拉动需求；被动元件和光学光电行业涨幅落后电子行业。从行业数据上看，手机/PC/平板等传统品类增长保持平稳，而AI 眼镜/AI 服务器等品类呈现高速增长趋势。

AI 终端：2026 年把握苹果、华为鸿蒙、AI 眼镜、OpenAI 硬件4 条投资主线（1）苹果产业链：苹果在全球消费电子产业链占据龙头地位，2025 年开始，iPhone系列进入新的升级周期，苹果计划2026 年推出iPhone 17E、折叠屏iPhone 和AI 眼镜等新品，且会对AI 功能持续升级，果链有望进入3 年创新周期。（2）华为鸿蒙产业链：华为是具备全栈式研发创新能力的终端品牌厂商，2025 年持续在折叠屏设备领域推出新品，鸿蒙OS 6 支持多种AI 智能体，大幅提升用户体验。

未来随着上游芯片和零部件国产化率提升，华为终端销量有望不断增长。（3）AI 眼镜产业链：随着以Meta 为代表的AI 眼镜产品销量持续攀升，国内外厂商积极入局，AI 眼镜有望成为下一款千万级至亿级销量的终端产品。（4）OpenAI终端硬件产业链：OpenAI 高调入局终端硬件，从AI 大模型厂商的视角出发，有望打造出爆款原生AI 硬件。

零组件：重点关注光学、电池及快充、散热、结构件及工艺等环节升级趋势（1）光学：AI 终端支持多模态交互方式，视觉感知能力的提升依赖更强的光学硬件模组，iPhone 和安卓阵营持续升级手机光学性能，荣耀创新提出手机云台摄像头方案以支持更好的AI 视觉交互。（2）电池及快充：AI 终端性能持续提升，给电池续航带来更高要求，钢壳电池、掺硅负极、叠片电芯、固态电池等新技术新形态持续应用，手机带电量和快充功率不断提升。（3）散热：AI 终端热管理挑战加剧，苹果预计逐渐将VC 均热板应用到更多机型并持续升级，安卓阵营开始应用微泵液冷、微型风扇等散热方案。（4）结构&工艺：显示技术不断升级，超硬、防刮、耐摔、抗反射逐渐成为盖板玻璃升级的方向；轻薄机身与内部不断增加元器件推动机身结构与制造工艺升级，3D 打印、MIM、液态金属工艺有望渗透到更多消费电子零部件制造领域。

元器件：AI 算力与AI 终端共振，PCB 及被动元器件有望持续上行周期（1）AI 终端侧：随着SoC 性能升级和手机内部集成度提升，PCB 向高阶、高密度、精细化方向发展，被动元器件尺寸不断缩小；折叠屏设备单机FPC 用量更多，苹果入局有望进一步提升折叠屏手机市场空间。（2）AI 算力侧：AI 芯片的迭代不断提升对PCB 需求规格和用量，上游CCL 及配套材料同步升级；AI服务器功耗提升推动数据中心供电架构从传统交流UPS 到HVDC 和SST 方向升级，机柜内电源向高功率、高密度方向发展。电源架构升级推动功率器件和MLCC、钽电容、芯片电感、TLVR 电感等各类被动元器件用量与规格双升。

投资建议：2026 年AI 算力与AI 终端共振，重点关注高景气方向和增量环节受益标的：工业富联、立讯精密、歌尔股份、华勤技术、龙旗科技、蓝思科技、领益智造、环旭电子、胜宏科技、沪电股份、鹏鼎控股、东山精密、深南电路、生益科技、景旺电子、顺络电子、三环集团等。

风险提示：AI 产业进展不及预期风险；行业竞争和格局恶化风险；宏观经济波动风险