电极箔+MLPC业务：高端产品突破服务器市场公司电极箔与 MLPC 业务方面，公司依托全产业链布局实现材料端与产品端协同升级，电极箔业务以自用为主、对外销售为辅。1）2025 年年度，公司铝电解电容器年营业收入44.18 亿元，同比增长12.07%，巩固和提升了在工业自动化、汽车电子等应用领域的市场占有率，2026 年推进Snap-in 全自动生产线3.0 版、完成新制造基地设计招标。公司电极箔核心用于支撑铝电解电容器生产，公司高压化成箔自给率约70%-80%，同时推进高比容、加厚腐蚀箔、节电化成箔、MLPC 产品等技术升级，在数据中心的应用走在行业前列。2）MLPC（固态叠层铝电解）业务依托 N 型导电高分子新材料与新工艺实现性能突破，成为服务器电源关键元器件，完成技术升级与样板车间投产，同步推进新制造基地设计招标，聚焦服务器电源、数据中心等高端应用场景。

电容业务：牛角电容稳固基本盘，超级电容开启高增赛道电容业务板块，公司形成铝电解牛角电容、超级电容器等核心产品矩阵，产能与客户结构持续优化。1）2025 年年度，公司薄膜电容营业收入5.75亿元，同比增长33.9%，在新能源、电动汽车等应用领域取得积极进展，特别是三相交流薄膜电容实现技术突破。2）2025 年年度，超级电容营业收入3.52 亿元，同比增长52.51%，在电网调频、汽车电子应用领域快速发展，在服务器电源等新应用场景诸多规格产品获广泛试验认证。已深度受益于服务器UPS、数据中心供电升级趋势，在EDLC 还是LIC 都取得全球电源用户的试验、认证和批量试流，2026 年已取得千万级营收。

研发技术：材料自研可控

公司在高压大型铝电解电容器、高性能电极箔、车载铝电解电容器等领域和日本公司合作；在电动汽车专用薄膜电容器模组、车载轴向引线电容器及高分子固体铝电解电容器和KEMET 公司合作；在超级电容器方面与中科院上海硅酸盐所；在N 型高分子导电聚合物方面与华南理工大学合作，与西安交通大学共建了高端电容器技术创新中心。公司与上下游企业联合研发和生产，有望快速占领更高端市场。

投资建议：我们预计2026-2028 年收入分别实现66.78/79.90/98.73 亿元，归母净利润分别为9.12/11.62/14.88 亿元， 对应PE 分别为91.32/71.73/55.99X，给予“增持”评级。

风险提示：业绩预测及估值不及预期；人工智能领域风险等。