时尚半月谈最大的与众不同之处在于对国际和港股品牌公司进行紧密详实的跟踪,以期为A 股研究和投资带来参考及借鉴。

基本面数据要点:7 月百家零售企业服装零售额和零售量同比增速分别回落至5.1%和5.0%,首饰零售额同比增速回升至33% ;纺织品和服装出口增速分别回升至20% 和14% 。8 月国内外黄金均价分别反弹4%和5%,内棉均价仍下跌0.4%,外棉均价上涨0.1%,内外棉价差环比收敛3%至近4000元/吨,主要棉纺织品环比也略跌,但全棉精梳坯布略涨。

A 股公司跟踪:由于消费尚未见到恢复的趋势,7 月零售如期重回与5 月差不多的状态,预计 8 月的零售也未有明显恢复。朗姿:7 月销售总体不错,比 6月要好,但8 月预计不如7 月;探路者:7 月终端销售基本与前两个月相当,直营约有35-40%的增长;罗莱:7 月零售和加盟发货的情况和前期差不多,直营略有增长;美邦:7 月整体情况与前期基本一致,未有改善,直营端销售下降;森马:7 月终端销售与之前差不多,公司预计逐步走出低谷;搜于特:今年夏装发货延后,截至8 月中旬仍略有剩余,预计8 月底左右夏装才能基本完成发货(往年在 6 月底);星期六:7 月压力仍较大,上半年老品牌同比增长8%,Q2较Q1有较明显放缓;奥康:Q2表现明显差于Q1,7 月来不利天气对终端也有影响,终端表现仍未有起色;鲁泰:目前订单情况良好,色织和衬衫在手订单分别排至11月和12月。

港股和海外公司:上半年宝姿、安莉芳、中国服饰、金利来内地、亨得利内地、特步、动向内地、泰丰品牌床品收入分别增9%、11% 、-6% 、-10%、1%、-20% 、-36% 、5%;长兴、周生生内地、利邦内地、百丽鞋类、百丽运动、千百度、达芙妮核心品牌同店分别增低个位数、31% 、-10%、增低个位数、7%、-5% 、降低个位数;达芙妮 7、8 月终端依旧疲软;长兴、特步 14Q1 订单分别降3%和高个位数。13Q2 Urban Outfitters 、Express、ANN、Chico's、Children's Place、Ross Stores、GAP、Guess 、A&F 、A&E 、Aeropostale同店分别增9%、6%、3%、-3% 、-0.4% 、4%、5%、-2% 、-10%、-7% 、-15%;Express、Aeropostale电商分别增长27% 和22% 。

走势回顾:今年以来行业累计涨幅排名略靠后,但跑赢沪深 300 ,品牌类普遍跌幅较大(富安娜跌幅较小、梦洁、老凤祥和森马略涨),部分制造类涨幅较大(鲁泰和华孚)。8 月下半月行业涨幅靠前,且跑赢沪深 300 ,品牌类(老凤祥和梦洁领涨)和制造类(嘉麟杰和大杨领涨)走势分化明显;H 股品牌类(运动类和首饰类较好)和制造类(裕元和申洲较好)也下跌居多。

投资策略:如我们前期所判断,由于行业零售呈现底部徘徊的状况, 7、8月品牌公司的股价在趋向稳定中略有反弹。目前各公司 14年春夏订货会陆续将召开,我们一直判断虽然下半年的服饰零售无法预期有多大恢复,但此次订货会预计是低位震荡的局面,不会像前2 次订货会那样出现落差极大的放缓或者下滑,总体可能呈现底部波动的趋势,因此我们认为此背景下优质品牌公司的估值风险相对可控。我们偏好的是渠道控制力强,零售能力好,管理有基础使风险相对可控且积极部署电商化战略的企业,如富安娜、朗姿及探路者等可逢低买入;在新棉价格政策出台之前,棉价整体趋稳,棉企龙头下半年基本面仍可持续改善,基本面风险不大,但后续走势则主要观察新棉政策效应和明年棉价预期等变化因素,若新棉价格政策风险不大,则鲁泰、华孚及百隆等可能仍有伴随业绩释放的相对投资机会。

风险提示:经济放缓影响终端消费;外需不振影响出口;成本提升影响盈利。