零售终端低迷制约企业经营改善,预计三季报服装类业绩仍低于预期。从百家服装零售和企业调研情况来看,9 月及十一黄金周销售依旧低迷,打折促销带动量涨仍是主驱动力,终端没有出现实质性改善。服装类企业收入不达预期、费用压力犹存,预计三季报业绩增速继续呈放缓态势。从子行业来看:男装终端销售压力较大,同时加盟商订货积极性较差,公司处于渠道调整期,预计业绩负增长企业较多,行业拐点仍需静待;休闲服库存调整进入尾声,森马服饰三季报有望在低基数基础上实现正增长,美邦服饰业绩仍承压,但预期四季度后业绩将出现反转,可重点关注;家纺趋势平稳,但三季度整体经营压力仍较二季度有所增加,富安娜业绩增长稳健但收入放缓,罗莱家纺严控费用预计业绩增速与中报相近。纺织制造出口态势依然较好,外围出口复苏龙头企业在低基数的基础上实现较快增长。

我们预计,纺织服装行业重点公司2013 年三季报情况如下:

(1)增速超过50%的公司有3 个:探路者(EPS 为0.33 元,增速 74%,超预期)、华孚色纺(EPS 为0.22 元,增速 130% ,符合预期)、百隆东方(EPS为0.48元,增速 70%,符合预期);

(2)增速在30-50%之间的公司有4 个:上海家化(EPS 为0.92 元 ,增 速30%,符合预期)、华斯股份(EPS 为0.72 元,增速 35%,符合预期)、嘉麟杰(EPS 为0.10 元,增速 35%,符合预期)、鲁泰A(EPS 为0.68,增速 40%,符合预期);

(3)增速在0-30%之间的公司有9 个:卡奴迪路(EPS 为0.51元,增速 10%,低于预期)、雅戈尔(EPS 为0.53 元,增速8%,符合预期)、森马服饰(EPS为0.81元,增速 15%,符合预期)、搜于特(EPS 为0.47元,增速 15%,低于预期)、朗姿股份(EPS 为1.04 元,增速 0%,符合预期)、罗莱家纺(EPS 为0.90元,增速 0%,符合预期)、富安娜(EPS 为0.61 元,增速20%,符合预期)、梦洁家纺(EPS 为0.34元,增速 10%,符合预期)、伟星股份(EPS 为0.67元,增速15%,符合预期);

(4)增速在0%以下的公司有7 个:七匹狼(EPS 为0. 49元,增速-8%,低于预期)、九牧王(EPS 为0.69元,增速-15%,低于预期)、报喜鸟(EPS为0.37元,增速-35%,低于预期)、希努尔(EPS 为0.19元,增速-35%,低于预期)、美邦服饰(EPS 为0.41元,增速-45%,符合预期)、奥康国际( EPS 为0.46元,增速-50%,低于预期)、星期六(EPS 为0.09 元,增速-20%,低于预期)。

投资建议:三季度服装消费平淡,期待消费回暖带动服装类业绩弹性释放,聚焦服装O2O 创新转型企业。从终端和企业反映的情况来看,9 月、十一黄金周终端销售情况仍不容乐观,纺织服装行业经过一年多的深度调整,估值水平处于历史低位。目前企业均在积极探索电商业务,我们认为O2O概念将成为未来板块的核心催化因子,逐步修复传统企业受电商冲击的大逻辑,推动服装整体估值水平重构,其中电商业务模式架构清晰,行业地位出众的企业有望给予一定的估值溢价。重点推荐美邦服饰,公司作为休闲龙头品牌力突出,移动互联销售业务业内领先,探路者在电商发展方面思路清楚、进展较迅速,也可积极关注。同时推荐高端女装朗姿股份,可关注家纺龙头富安娜、罗莱家纺的复苏进程。目前上海家化在葛总离职后已调整近20%,新任董事长有望到任,家化长期投资价值显现