纺织服装行业终端零售数据三季度有短期波动,未来依旧看好。 3Q 限额以上纺织服装批零总额数据略逊于 2Q, 7、 8 月增速分别为 10.2%与 9.2%。 而百家大型零售企业服装类零售额 7、 8 月分别下滑 2.6%与 4.4%, 50 家重点大型零售企业服装类零售额 7、 8 月分别下滑2.8%与 4.8%, 差于上半年数据。我们预计这与短期的天气、国内经济、股市波动等都有一定关系,但不改中长期逐步向好的逻辑。

预计三季报业绩延续分化趋势,服装龙头继续领跑行业,期待男装全面见底回暖。 根据我们预计的三季报业绩情况,分子行业看:( 1) 平价男装龙头海澜之家下半年预计业绩恢复较快增速, 而商务男装预计在寻底与复苏过程中, 部分公司已走出低点, 部分拐点趋近。

( 2)休闲服饰整体趋势向上同时具备较大分化,森马继续保持较快复苏( 叠加童装快速增长) 。( 3)户外用品增速较往年有所放缓,未来体育产业大发展有望注入新的动力。( 4)

高端女装未见明显复苏迹象。( 5)家纺行业延续低速增长趋势,行业龙头继续探索大家居转型。( 6)男鞋行业弱复苏, 行业集中度提升, 龙头奥康脱颖而出。( 7) 纺织制造继续分化,龙头未来有望受益于人民币贬值与 TPP(已在海外有产能布局)。

我们预计,纺织服装行业重点公司 2015 年三季报业绩情况如下,强者恒强:1) 增速高于 20%的公司有 12 个: 跨境通(增长 700%, 超预期, 收入与利润占比约九成的环球易购并表有较大贡献),雅戈尔(增长 55%,符合预期,投资收益贡献大),卡奴迪路(增长 50%,符合预期,收入回暖并控费用),际华集团(增长 50%,符合预期,土地处置收益贡献大),搜于特(增长 50%,符合预期,低基数), 报喜鸟(增长 35%,符合预期), 奥康国际(增长 45%, 超预期) , 海澜之家(增长 40%,超预期, 三季度增速好于二季度) ,健盛集团(增长 40%,符合预期,产能快速释放),华孚色纺(增长 40%,符合预期,补贴较多),美盛文化(增长 40%,符合预期,投资收益贡献大), 森马服饰(增长 25%,符合预期,看好童装与休闲装业务) ;2) 增速在 0-20%的公司有 7 个: 罗莱家纺(增长 15%,符合预期,加盟商并表有贡献),百隆东方(增长 10%,符合预期),上海家化(增长 10%,符合预期),富安娜(增长 7%,符合预期), 贵人鸟(增长 5%,符合预期),梦洁家纺(增长 5%,符合预期), 嘉欣丝绸(增长 5%,符合预期);3) 增速在 0%以下的公司有 9 个: 九牧王(下滑 3%,符合预期,预计扣非净利润两位数增长),大杨创世(下滑 4%,符合预期), 探路者(下滑 3%,符合预期,亏损的易游天下并表,所得税率仍按 25%算),浔兴股份(下滑 10%,符合预期), 七匹狼(下滑 20%,符合预期),鲁泰 A(下滑 20%,符合预期,环比有所改善), 朗姿股份(下滑 45%, 低于预期),华斯股份(下滑 65%, 低于预期), 嘉麟杰(亏损, 低于预期) 。

投资建议: 继续推荐稳健组合奥康国际、海澜之家、森马服饰,关注弹性组合七匹狼、大杨创世、跨境通。 1)稳健品种: 奥康国际(主业业绩反转, 代理处在快速上升期的斯凯奇提供业绩增量,预计今年业绩增长 50%, 15 年 PE27 倍),海澜之家( 预计 3Q 净利润增长 50%, 9 月销售较好,海外市场在考察中, 15 年 PE21 倍),森马服饰(休闲服继续复苏,童装快速增长, 15 年 PE22 倍)。 2) 弹性品种: 七匹狼(市值 86 亿, 现金+理财约 40 亿, 资产减值损失计提夯实), 大杨创世(市值小仅 27 亿, 现金+理财较多,大股东与高管已完成增持,员工持股计划正在购买中),跨境通( 打造跨境电商平台联盟,启动进口跨境电商业务,环球易购保持高速增长)。