投资要点：

维持“谨慎增持”评级，上调目标价。业绩略低于预期，经营持续下滑，公司未来转型布局与自营品牌盈利前景尚不明朗，我们下调2016-18 年EPS 预测为-0.14/-0.16/-0.16 元（此前2016-17 年为0.00/0.04元），上调目标价6.40 元，对应2016 年8.5 倍P/S，谨慎增持评级。

主业调整，营收净利双降。1）报告期营收3.08 亿元（-5.06%），主要系中高端运动针织面料及成衣市场需求持续低迷所致。归母净利润-0.37 亿元（-19.48%），亏损系公司多点布局，湖北、巴基斯塔生产基地建设和自有品牌投入等各项费用开支影响；2）Q2 营收1.64 亿元（+20.23%），有所反弹，但净利润拖累H1 业绩表现，营业利润-0.28亿元（-30.11%），净利润-0.24 亿元（-35.92%）。

费用小幅上升，盈利水平下降。整体毛利率20.05%（-0.87pct），基本持平。销售/管理费用率17.63%（+0.08pct）/15.25%（+0.82pct），基本持平。财务费用率5.95%（+1.87pct），主要系银行贷款增加，利息支出增长。净利率-13.61%(-1.95pct)，主要系大额递延所得税影响。

供应链变革夯实主业，参股子公司或拿到任天堂代理权。1）湖北生产基地基本完成，上海、湖北、巴基斯坦三地生产订单协同效应有望夯实中高端运动纺织面料主业，增强盈利能力；2）参股皿鎏软件25.87%，后者是任天堂、索尼公司认定正式开发商，涉及原创手机游戏开发，未来有望拿到《Pokemon go》代理权，或超市场预期。

风险提示：国内外需求持续低迷、转型不达预期等。