亚太唯一实现海工产品交付欧洲的供应商

大金重工发布2024 年年报，公司实现营业收入37.80 亿元，yoy-12.6%，实现归母净利润4.74 亿元，yoy+11.5%；其中2024Q4 实现营业收入14.73 亿元，yoy+48.5%，实现归母净利润1.92 亿元，yoy+1018%。公司布局海外海风项目多年，2019 年开拓欧洲海风市场，2022 年陆续中标海外订单，目前是亚太区唯一实现海工产品交付欧洲市场的供应商，随着海外风电项目进入密集建设期，我们上调公司2025-2026 年的盈利预测，预计公司2025-2026 年的归母净利润为8.81/11.95 亿元（前值为7.42/9.12 亿元），新增2027 年归母净利润预测为15.35亿元，对应当前股价PE 为18.1、13.4、10.4 倍，我们持续看好公司出海欧洲的先发战略优势，维持“买入”评级。

海外海风进入密集建设期，持续巩固公司先发优势

根据WindEurope 统计，2024 年欧洲核准新增风电装机19.9GW，yoy+46.3%，2025 年至今，英国、德国等欧洲海风主要国家陆续发布政策推进海风建设，预计2025-2027 年欧洲海风项目仍将保持增长态势。目前公司成功通过绝大多数欧洲头部业主的合格供应商体系认证，并完成英国、法国、丹麦等地多个海风项目的交付，累计出口发运量近11 万吨，在手海外订单全球排名领先，优秀的交付业绩将进一步提升公司在海外市场的市场份额。

自建海工特种运输船，布局浮式基础

2024 年公司首次交付自主负责运输的海外海工项目，2025 年盘锦基地将陆续交付2 艘海上风电装备特种运输船，公司未来目标成为打通生产、运输的一站式综合解决方案供应商。此外，公司正在与国际头部浮式基础解决方案提供商合作，并建立专门的全球浮式业务中心，积极研发下一代浮式基础产品。

风险提示：海外政策变动、海上风电项目建设不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧风险、公司海外中标情况不及预期、公司产能释放不及预期。