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4 月21 日，大金重工发布2025 年一季度报告，2025 年Q1，公司实现营业收入11.41 亿元，同比增长146.36%，环比下降22.57%；实现归母净利润2.31 亿元，同比上升335.91%，环比上升20.37%，实现扣非归母净利润2.46 亿元，同比上升448.47%，环比上升40.03%。

2025Q1 业绩超预期

盈利能力方面，2025Q1 公司实现毛利率达30.95%，同比-0.65pct，实现净利率20.25%，同比+8.80pct，盈利能力维持高水平。公司2025Q1 期间费用率下降显著，2025Q1 期间费用率为3.07%，同比-14.96pct，我们认为主要系公司受益于欧元汇兑收益增加助推财务费用率降低、会计准则调整，部分销售费用计入成本所致。

业绩与订单有望共振

2025Q1 公司海工产品发运量显著提升，创历史同期新高，且2025Q1 交付出口管桩均为DAP 模式，过半数为TP-less 单桩产品，助推公司实现业绩高增；展望全年，在欧洲海风建设提速的背景下，公司出口排产有望保持高景气度；订单方面，公司在手海外订单全球排名领先，且三大出口海工基地布局完成，其中曹妃甸基地有望于2026 年启动交付。未来随着全球海风建设起量，公司有望依托领先的制造能力与产能布局，持续取得订单突破，夯实出海管桩领军地位。

维持“买入”评级

考虑到公司出口盈利超预期，且未来新增订单或进一步提升未来两年出口海风产品规模，我们上调盈利预测，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为61.51/82.42/100.30 亿元，同比分别+62.75%/+33.98%/+21.69%；归母净利润分别为9.5/12.6/16.5 亿元，同比增速分别为101.2%/32.5%/30.8%。EPS 分别为1 .49/1.98/2.59元/股，对应 PE分别为 19/14/11倍，维持“买入”评级。

风险提示：海风需求不及预期，扩产进度不及预期，原材料价格波动。