2025Q1 单季度净利润创下公司上市以来最高水平大金重工发布2025 年一季报，2025Q1 公司实现营业收入11.41 亿元，yoy+146%，实现扣非归母净利润2.46 亿元，yoy+448%，QOQ+40%，实现归母净利润2.31亿元，yoy+336%，单季度净利润创下公司上市以来最高水平。2025Q1 毛利率、净利率分别为30.95%、20.25%，2025Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/6.4%/1.4%/-6.9%，财务费用为负主要系汇率波动导致汇兑收益增加。考虑到欧洲海风项目正在逐步推进，公司在手订单充足，我们维持盈利预测，预计公司2025-2027 年营业收入分别为61.31/75.41/88.41 亿元， 归母净利润为8.81/11.95/15.35 亿元，对应当前股价PE 为20.0、14.8、11.5 倍，维持“买入”评级。

2025Q1 出口海工产品发运量显著提升，高毛利的海外海工产品持续交付2024Q4、2025Q1 公司毛利率分别为33.96%、30.95%，主要系高毛利的海外海工进入陆续交付期，丹麦Thor 项目是公司建造的首批无过渡段单桩产品，2024Q4起陆续确收，该项目建造技术难度大、交付标准要求高，此外，丹麦Thor 项目也是首次由公司自主负责运输的海外海工产品，该项目的交付全部完毕也标志着公司顺利完成从FOB 转为DAP 的过渡，DAP 交付模式提供的服务附加值更多，所以产品盈利能力更好，公司顺利升级为“建造-海运-交付”一体化服务供应商。

出海欧洲先发优势稳固，出口产品排产保持高景气度蓬莱海工基地目前是亚太区唯一实现向欧洲市场批量供应超大型海风单桩、且产能规模最大的单桩建造基地，项目业绩受到来自欧洲、日韩等地开发商和整机厂的高度认可，公司出海欧洲的先发优势稳固。2025 年公司待交付的出口桩基订单均为DAP 模式，过半数为TP-less 单桩产品，有望延续高毛利的产品结构。

风险提示：海外政策变动、海上风电项目建设不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧风险、公司产能释放不及预期。