核心观点

大金重工发布2025 年一季度报告，2025Q1 公司实现营业收入11.41 亿元，同比增长146.36%；实现归母净利润2.31 亿元，同比增长335.91%；实现扣非归母净利润2.46 亿元， 同比增长448.47%。2025Q1 公司单季度毛利率30.95%，同比下降0.65pct，环比下降3pct；净利率20.25%，同比增长8.81pct， 环比增长7.23pct。公司毛利率同环比变动不大但净利率增幅明显主要来自25Q1 期间费用率显著下降。25Q1 公司期间费用率3.1%，Q1 公司财务费用为-0.79 亿元，同比大幅下降，主要系本期因汇率波动导致汇兑收益增加。

事件

大金重工发布2025 年一季度报告，2025Q1 公司实现营业收入11.41 亿元，同比增长146.36%；实现归母净利润2.31 亿元，同比增长335.91%；实现扣非归母净利润2.46 亿元， 同比增长448.47%。

简评

2025Q1 单季度公司实现营业收入11.41 亿元，同比增长146. 36 %。

增长主要来自海外海工项目确收量大幅提升；Q1 出口海工产品发运量显著提升，创历史同期最高水平。

2025Q1 公司单季度毛利率30.95%，同比下降0.65pct，环比下降3pct；净利率20.25%，同比增长8.81pct，环比增长7.23pct。公司毛利率同环比变动不大但净利率增幅明显主要来自25Q1 期间费用率显著下降。

25Q1 公司期间费用率3.1%，Q1 公司财务费用为-0.79 亿元，同比大幅下降，主要系本期因汇率波动导致汇兑收益增加，2025Q1公司汇兑影响利润约5000 万。公司部分欧洲项目以欧元结算，3月以来欧元汇率大幅上涨，公司Q1 确收较多汇兑收益。

公司25 年待交付的出口桩基订单均为DAP 模式，且过半数为TP-less 单桩产品。根据公司在手订单交付计划，后续出口产品排产预计保持高景气度。

盈利预测与估值：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为62.0、77.7、96.0 亿元，预计归母净利润分别为9.2、12.5、17.3 亿元，对应PE 分别为19.4、14.3、10.4 倍。

风险分析

1、 行业需求不及预期风险：若国内、海外风电装机不及预期，将影响下游客户对上游塔筒、桩基、导管架产 品的市场需求，出货量或不达预期；

2、 产品价格不及预期风险：价格低于预期将影响公司单吨盈利水平；3、 行业竞争格局恶化风险：若行业竞争格局进一步分散，后续更多竞争者进入，行业竞争可能加剧；4、 原材料价格波动风险：公司上游钢板等原材料对外采购，上游原材料价格波动，将影响公司盈利水平；5、 宏观经济波动风险：全球经济运行存在不确定性，公司开展海外业务存在一定挑战。