行业近况

我们研究了欧洲和中国海上风电项目的最新进度，分析了两个区域海上风电发展的一些相同点和不同点。

评论

过去2-3 年欧洲海风建设景气度高于中国。尽管2024 年欧洲的新增装机量小于中国，但根据即将完工项目容量和在建项目容量的统计，我们认为过去2-3 年以来欧洲的海风项目建设强度要明显高于中国，新增并网量比中国少主要是因为欧洲的海风项目建设周期要明显更长，造成并网数据确认延后。

欧洲海风待开工项目储备充分，但需要努力推进开工才能使景气度再上一个台阶。对欧洲市场来说，我们统计截至2025 年7 月末已有超过26GW项目准备相对充分，其中英国占较大比例，但实际英国已经连续2 年在CfD招标中表现不佳，因此今年的CfD招标结果则尤为关键，其他欧洲国家也有项目拍卖不佳、开工延期等的类似问题，这些问题需要努力解决，否则待开工项目的开工转化率可能不高，则可能无法推动建设强度明显上行。

中国海风市场蓄势待发。我们统计截至2025 年7 月末中国海风在建项目规模在9-10GW，距离饱满的建设状态仍有一定距离，同时已经完成招标，有望于后续1 年左右陆续开工的项目规模超过16GW，还在持续累积。我们认为在今年“136 号文”政策影响下，沿海省份的海上风电项目收益率相对有保障，我们预计下游电企有提升开发规模的动力，国内海风有望迎来开工景气度上行趋势。

估值与建议

我们维持覆盖公司盈利预测、评级和目标价不变。

我们认为欧洲和中国的海风在未来几年都有明显的发展空间，有望给中国海风供应链带来明显的拉动。建议关注：1）已经展现较强出口欧洲竞争力的大金重工；2）未来几年有望同时受益欧洲和中国海风市场增长的东方电缆、海力风电、天顺风能、泰胜风能、明阳智能等。

风险

欧洲和中国海风项目建设进度不佳；中国风电供应链出口不及预期。