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近日，大金重工发布2025 年度中报，2025 上半年，公司实现营业收入28.41 亿元，同比提升109.48%，实现归母净利润5.47 亿元，同比提升214.32%，实现扣非归母净利润5.63 亿元，同比提升250.48%。2025 年Q2，公司实现营业收入17亿元，同比增加90.36%，实现归母净利润3.16 亿元，同比增加161.04%，实现扣非归母净利润3.17 亿元，同比上升173.93%。

海风出海量利高增，在手订单充足

2025H1 公司海外海工发运量同比增长超一倍，实现量利齐升，实现出口营收达22.4亿元，同比提升195.8%，毛利率达30.7%，同比+3.1pct，出口业务收入占比近80%，同比+23pct。在手订单方面，公司出口海工订单规模增长显著，公司年初以来累计签单金额近30 亿元，累计海外海工在手订单金额超100 亿元，有望核心受益于海外海风建设起量。

海外布局持续深化，有望打造一体化供应体系

近年来，公司海外海风布局持续深化，有望打造从制造到运输到港口的一体化供应体系，进一步提升公司竞争力。公司自研自造的首条海工特种重型运输船已进入下水准备期，有望于2026H1 启动首航，为公司海外客户承运公司制造的海风基础产品。2025H1，公司签署首个海外重型甲板运输船建造合同，合同总金额折合人民币达3 亿元，预计将于2027 年完成交付。

投资建议

考虑到公司出口盈利超预期，且未来新增订单或进一步提升未来两年出口海风产品规模，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为61.91/86.60/100.30 亿元，同比分别+63.81%/+39.87%/+15.82%；归母净利润分别为10.9/15.1/18.9 亿元，同比增速分别为129.2%/38.9%/25.3%。EPS 分别为1.70/2.36/2.96 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：海风需求不及预期，扩产进度不及预期，原材料价格波动。