事件:

5 月28 日，大金重工发布港股招股章程及全球发售公告。

投资要点:

港股融资预计超50 亿人民币，6 月5 日挂牌交易。公司港股基础发行8696.58 万股，为当前公司总股本的13.64%，发行后总股本的12.00%。其中香港发售10%、国际发售90%。最高发售价66.40港元/股，按当日（5 月28 日）汇率计算约合57.47 元人民币/股，即为当日A 股收盘价（73.55 元/股）的78%。按最高发售价计算，公司基础发售规模为57.75 亿港元，约合50 亿元人民币；港股发行市值481 亿港元，约合416 亿元人民币。考虑发售量调整权和超额配股权，公司发售规模有望在此基础上进一步增加。公司预计于6月5 日在港股主板正式挂牌交易，代码1081.HK。

基石阵容豪华，认购占比48.5%。公司已与GIC、HHLRA 及HIM、CPE、UBS AM Singapore、泰康人寿、Eastspring、Pinpoint、工银理财、MWAL、Millennium、中邮理财、富国等基石投资者签订基石投资协议，按最高发售价计算，基石投资者拟认购的发售股份总数为4221.74 万股，占基础发行的48.5%。

募资用途指向“深蓝战略”，公司成长有望进一步加速。公司本次港股上市所得款项计划用于：深远海综合解决方案升级（55%）、欧洲总装基地投资及建设（20%）、全球研发中心（10%）、海外新市场拓展（5%）、一般营运资金及公司用途（10%）。5 月27日，公司于曹妃甸海洋工程超级工厂发布“深蓝战略”，打通海风基础“制造-运输-母港运营-海上安装”全产业链，扩产曹妃甸二期“大海工”基地，加速欧洲本土产能布局，从传统海上风电装备专业制造商，向深远海风电全链条系统解决方案服务商转型。我们认为，本次港股募资将推动公司“深蓝战略”加速落地，公司成长有望进一步加速。

欧洲海风政策拐点，全球造船景气周期，公司迎订单与交付双高峰。

2026 年，欧洲海风开发加速推进：英国AR8、法国AO9+10 均有望年内落地；德国、丹麦从“零补贴”全面转向“CfD”，丹麦1.8GW　　拍卖已完成投标，德国预计2027 年启动CfD 拍卖。国际地缘冲突增强欧洲能源安全诉求，欧洲海风开发迎政策、装机量拐点。造船业务方面，全球造船景气周期，根据我们统计，公司2026 年已新签82.2 亿元造船订单，订单已签至2029 年。在欧洲海风、造船行业高景气背景下，公司已迎来订单与交付双高峰。

盈利预测和投资评级：考虑到公司已经从传统海上风电装备专业制造商，向深远海风电全链条系统解决方案服务商转型。港股上市有望推动“深蓝战略”落地，公司成长有望进一步加速。基于审慎原则，暂不考虑本次发行股份摊薄因素影响，我们预计，2026-2028年公司有望实现营收92.68、129.38、200.38 亿元，同比增长50%、40%、55%；有望实现归母净利润19.10、29.11、44.18 亿元，同比增长73%、52%、52%；首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：1）欧洲海上风电开发不及预期；2）欧洲海风政策不及预期；3）国际贸易壁垒增加；4）地缘冲突带动原材料成本上升；5）行业竞争加剧；6）港股上市进度、发行价格等不及预期。