事件：公司发布2026H1 业绩报告。公司2026 年上半年实现营业收入32.53 亿元，同比+14.48%；归母净利润6.01 亿元，同比+9.89%；扣非归母净利润5.89 亿元，同比+4.57%；H1 毛利率37.53%，同比大幅提升9.36pct，主要受益于出口海工交付占比提升。分季度看，Q2 单季营收13.46 亿元，同比-20.9%、环比-29.4%；归母净利润1.66 亿元，同比-47.4%、环比-61.8%；毛利率35.17%，同比+8.86pct、环比-4.02pct。Q2 收入与利润回落主要系汇兑损益扰动，剔除汇兑因素后H1 利润总额同比增幅不低于50%。

出口海工交付创新高，产能与业务边界同步扩张。上半年出口收入26.75 亿元，占比82.25%（同比+3.3pct）；出口海工交付量近12万吨，创历史同期新高。产能端，曹妃甸海工基地正式投产，新增年产能40 万吨，可支持15MW-25MW 大型风机配套超大型单桩及浮式基础的产线化生产，已完成首批出口单桩制造，深远海大型化产品卡位优势强化。公司实现“制造+运输+交付”一站式综合服务商的转型提速：远洋特种运输方面KING 系列标准化批量建造（KINGONE 完成首航验证、KING TWO 已交付、KING THREE 拟9 月完工，EMPEROR 系列稳步推进）；船舶建造累计新签24 艘、合同总额约120 亿元，交付周期覆盖2027-2030 年，为未来数年提供确定性收入储备；海外母港运营已在德国、西班牙、丹麦等地布局4 处码头，覆盖北海、波罗的海及大西洋沿岸三大核心海风资源带，第二增长曲线轮廓清晰。

欧洲海风景气+产能稀缺双击，新业务接力打开成长空间。①英国、法国、荷兰等国海风密集拍卖下半年陆续落地，欧洲能源安全诉求持续推升装机需求；②深远海化、大型化趋势下欧洲高端海工产能存在结构性缺口，公司作为具备出口交付记录的中国海工龙头有望持续获取订单溢价；③船舶建造、远洋运输、母港服务新业务协同发力，120 亿元在手船舶订单进入交付储备期。

盈利预测：考虑到汇兑损益影响及海风交付节奏的不确定性，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为14.53/21.49/30.99 亿元，对应PE 为18.2/12.3/8.5 倍。

风险提示：市场需求风险、原材料价格风险、汇率波动风险、行业竞争风险、项目执行风险。