海工交付带动收入增长，综合毛利率显著提升

2026 年上半年，大金重工实现营业收入32.53 亿元，同比增长14.48%；归母净利润6.01 亿元，同比增长9.89%；扣非归母净利润5.89 亿元，同比增长4.57%。盈利能力方面，公司综合毛利率达到37.53%，较上年同期28.17%提升9.36 个百分点；归母净利率（归母净利润／营业收入）为18.46%，较上年同期19.24%下降0.77 个百分点。分业务看，风电装备产品毛利率35.90%，同比提升10.37 个百分点；出口业务毛利率39.36%，同比提升8.67 个百分点。我们认为，风电装备及出口业务毛利率改善，体现高端海工交付的盈利贡献，为公司进一步拓展海外市场提供经营支撑。

出口海工交付创新高，曹妃甸基地投产扩充高端产能

公司上半年出口收入26.75 亿元，同比增长19.25%，占总收入82.25%。出口海工交付量近12 万吨，创历史同期新高，主要由蓬莱基地向欧洲市场供应风电单桩基础及少量海塔，其中单桩基础全部采用DAP 目的地交付模式。报告期内，曹妃甸海工基地正式投产并完成首批出口海上风电单桩制造，年产能约40 万吨，可配套15—25MW 大型风机所需的超大型单桩、浮式基础、导管架等产品。基地配套10 万吨级专用深水码头，推动生产、涂装与装船衔接。我们认为，蓬莱基地交付积累与曹妃甸新增产能相互配合，有望增强公司大型化海工产品的供应能力和海外项目交付能力。

特种运输与船舶订单协同发展，系统服务能力持续拓展。

KING ONE 轮已完成两个欧洲单桩运输航次，第二艘同型船KING TWO 已交付，第三艘KING THREE 计划于2026 年9 月交付，公司计划年内实现三艘KING 系列船舶全面投运。船舶设计与建造方面，公司已累计签署24 艘新船制造订单，合同总金额约120 亿元，交付周期为2027—2030 年，船型覆盖大型散货船、甲板运输船、无动力半潜驳船及多用途重吊船。同时，公司已在德国、西班牙、丹麦等地布局4 处母港码头，部分海外海工项目已包含母港服务。我们认为，自有运输船队、船舶制造与海外母港布局协同推进，有望拓宽服务范围，推动公司从装备供应商向制造、运输与交付一体化服务商升级。

盈利预测

预测公司2026-2028 年收入分别为77、100、126 亿元，EPS分别为2.19、3.15、4.32 元，当前股价对应PE 分别为19、13、10 倍，考虑到海外业务持续扩张，给予“买入”投资评级。

风险提示

订单交付不及预期；原材料价格大幅波动风险；汇率波动风险；大盘系统性风险。