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公司发布2021 年三季报： 2021 年前三季度公司实现营业收入50.80 亿元，同比增长54.62%；实现归母净利润3.45 亿元，同比下滑28.62%。

对应2021Q3 实现收入8.74 亿元，同比增长156.11%；实现归母净利润-1.15 亿元。

点评

受户外需求增长推动，收入高增长。受益于疫情影响下海外居民居家休闲时间延长，推动家庭花园休闲用品需求大幅增加：全球民众2020 年的大部分时间都是在家中度过的，随着防疫的常态化，民众开始将注意力转向户外空间。2021 年，计划购买新的户外家具和配件的人数比去年增加了一倍以上，消费者为户外家具增加更多的装饰性和功能性元素，以更好地享受户外时光。公司预计2021-2022 业务年度（2021 年7 月至2022 年6 月）订单量有望同比增长30%以上，2021 年四季度及2022 年高增长有望延续。

毛利率下滑，费用率上升。2021 年三季度公司毛利率/ 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为6.80%/ 10.89%/ 9.62%/6.16%/ -1.88%，分别同比2020 年三季度变动-19.83pct/ -12.82pct/ -6.76pct/-9.14pct/ -0.05pct。毛利率下降主要因钢、铝、塑料等原材料及用工成本上涨所致。

公司继续建设产能，支撑海外市场扩张。2019 年底，公司投入5 亿元在河南建设户外休闲用品生产线项目，项目完全建成投产后预计可实现新增营业收入20 亿元。此外，公司销售旺季为每年4-8 月，预计今年提价后，公司订单增长将带来大幅量价齐升，弹性极大。

投资建议：由于原料涨价我们下调公司业绩预期，我们预计公司2021~2023 年EPS 分别为0.27/ 0.36/ 0.42 元，当前股价对应2021~2023年PE 分别为12.8 倍/ 9.6 倍/ 8.2 倍，建议买入。

风险提示：原材料成本波动，提价不及预期，业绩预测和估值不达预期