行业近况

海外疫情推动云计算需求提升，云计算服务商对光模块等需求出现提升。我们建议关注行业内份额近期出现提升的厂商，如剑桥科技（未覆盖）、光迅科技、华工科技（未覆盖）、博创科技（未覆盖）、新易盛（未覆盖）等，同时关注行业龙头中际旭创等。模块需求提升将对上游零部件产生拉动，建议关注天孚通信（未覆盖）、太辰光（未覆盖）、光库科技（未覆盖）等。另外光通信厂商复工将带动光纤光缆领域部分需求，推荐中天科技、亨通光电、长飞光纤光缆等。

评论

海外疫情导致网络和云业务量提升，国内疫情控制推动光通信产业链复工由于疫情蔓延，海外用户居家办公视频需求大幅提升，推动海外云计算需求增长。

例如，Zoom 用户三月月活达到0.27 亿，环比增长500%；微软Teams 用户3 月日活达0.44 亿，同比增长400%以上。以上需求推动了云计算基础设施的发展。

国内近期疫情明显恢复，武汉地区产业链复工。我们认为，光通信产业链迎来机遇；叠加5G 网络建设的明确需求，光通信行业的景气度有望保持较高水平。

国内光模块企业定制化能力突出，产业链完整，抢夺海外供应商份额国内的供应商的水平不断提升，因此继中际旭创在美国获得成功后，光迅科技、新易盛、剑桥科技等在海外云计算市场也形成了一定突破。我们认为在分立光模块市场中，国内厂商在封装环节的成本控制能力较强，因此成为全球光模块的主要生产基地之一。海外一线云计算厂商，如AWS、Google、Facebook 等也在积极拥抱国内产品，而海外厂商Finisar、AAOI 等份额可能出现下滑。另外国内拥有较完整的模组产业链，天孚通信/太辰光等零部件供应商保持着较好的行业站位。

持续创新和硅光能力成为长期发展的必备能力

与此同时，国内公司面临两大技术挑战。第一，云计算市场光模块产业链由于产品换代较快，因此对厂商的定制化能力提出考验，在每一代产品设计生产都不掉队；第二，由于光电模块中光组件侧较高的价格，导致硅光等集成技术成为国内分立式光模块的主要竞争技术，有望大幅降低光模块的生产成本。海外头部企业Intel、思科、Avago 等厂商在领域内布局深入，硅光技术一旦商用可能大幅降低光模块产业链环节的附加值。因此中际旭创等产商也在不断推动硅光能力提升，而剑桥科技、亨通光电、博创科技等也通过同海外硅光芯片公司合作突破技术壁垒。

估值与建议

我们建议关注：1）行业中份额近期取得突破的企业，如剑桥科技（未覆盖）、光迅科技、华工科技（未覆盖）、博创科技（未覆盖）、新易盛（未覆盖）等。2）由于行业景气度较高，海外云厂商在新供应商认证过程中进度较慢，建议关注中际旭创等龙头企业，这些企业或将受益于行业增长的红利。3）光组件企业作为行业上游的基础能力支撑，有望受益，建议关注天孚通信（未覆盖）、太辰光（未覆盖）、光库科技（未覆盖）等。4）光通信产业链的恢复将带动光纤光缆领域的部分需求，推荐中天科技、亨通光电、长飞光纤光缆等。

风险

硅光技术大厂价格水平控制较好；海外网络建设低于预期。