行业近况

2020 年6 月18 日，中国移动公开发布2020 年至2021 年普通光缆产品集采公告。

预估采购规模约1.192 亿芯公里，用量为一年量，中标人数量10-14 家，最高投标限价82.154 亿元（不含税总价）。情况整体符合我们预期，关注后续供应商中标价格。我们认为价格将相对稳定，维持相关公司的盈利预测与评级，继续推荐中天科技，建议关注长飞光纤H、亨通光电、烽火通信、长飞光纤A、通鼎互联。

评论

1）集采量增长13.5%：此次采购量1.192 亿芯公里，较2019 年批次的1.050 亿芯公里增长13.5%，需求量明确回升，我们认为5G 基站前中回传的建设和移动推动的F5G（10G PON、光纤到房间等）两大应用场景驱动了光纤需求提升。

2）招标时点：此次集采公告发布时点距离上一批次集采时间为16 个月，去年新价格已经执行约13 个月，考虑到疫情对工期的耽误，光纤的需求基本维持了全年1 亿以上的用量，可以认为运营商对光纤的需求是刚性需求，短期不存在大量下滑的可能。而此次招标公告时间基本符合市场和我们对于2020 上半年开启招标的时间预期。

3）份额分配：去年招标份额按照最多家中标模式形成了13 家厂商中标的局面，今年中标模式增加了14 家厂商中标的可能，在这种可能下削弱了头部企业中标的份额，约有5 家厂商能获得9.5%以上的份额，国内的头部企业竞争更加温和。

4）招标限价是关键，我们预期以稳为主，不用过分悲观：此次集采单价限制在68.9 元/芯公里。相比2019 年批次最终中标单价位于54.40-63.27 元/芯公里区间，此次限价比去年中枢高17%。但供应商在报价过程中会多大程度的让利仍是未知数，我们建议投资者关注后续的厂商中标价格。

我们判断：经历了去年集采价格严重下滑、行业供给侧改革后，此次集采价格会应该会略高于去年水平，供给侧改革有利于头部企业。我们认为运营商的机制体现了采购压力：一方面，运营商对光纤的需求比较刚性，同时面临其他运营商的竞争，难以通过降低采购数量获得较好报价；同时去年的唯价格论模式在伤害了供应商利益同时，也影响了其正常采购，部分供应商交付出现问题，因此此次报价设施了均价涨幅空间。另一方面，运营商面对5G 网络建设存在资本开支压力，希望能够控制光纤价格水平。

我们认为国内厂商中只有有限厂商能够承接中国移动较大规模的采购量，头部企业没有必要通过过分的低价获得更多份额，业绩提升相对有限。在价格稳定的假设下，2H20 头部企业的通过产能利用率、光棒生产工艺等因素的优化，有望通过成本优化实现同比增长。而尾部企业可能迫于价格压力逐渐退出市场。

估值与建议

继续推荐中天科技，建议关注长飞光纤H、亨通光电、烽火通信、长飞光纤A、通鼎互联，特别是长飞的份额弹性。1）产能利用率方面，我们认为头部厂商中标份额历史上保持领先，也更善于把握特种光缆、非运营商市场的机遇，能够凭借产能的灵活部署实现更高的产能利用率。2）光棒生产工艺方面，中天科技VAD+OVD 光棒产能领先；长飞光纤去年年底新释放约500 吨VAD+OVD 产能。我们认为相比于其他光缆供应商，几家头部光棒厂商的成本优势更为显著。此外我们建议投资者关注中天科技、亨通光电在海洋、电力板块的超预期可能。

风险

最终中标价格低于预期。