涤纶长丝扩产周期已到尾声，新增产能集中于头部，龙头集中度再提升涤纶长丝行业已告别高速扩产期，2014-2023 年行业产能从2103 万吨增至4128 万吨，年均复合增长率达7.78%；而2024 年新增产能仅97 万吨，同比增速骤降至2.35%，2025 年155 万吨新增产能规划也仅由桐昆股份、新凤鸣两大龙头释放，且投产节奏有序。近两年行业集中度也因此进一步提升，CR6 从2023 年的85%左右升至2024年的87%，龙头企业对行业的主导能力进一步增强。展望2026 年，行业潜在新增产能依旧主要集中在桐昆股份和新凤鸣两大龙头。我们长期坚定看好，涤纶长丝行业格局优化，盈利能力有望持续修复。

涤纶长丝下游纺服需求稳健，直接出口增长明显，带动长丝需求稳中向上全球纺织服装需求稳健，对涤纶长丝需求起到良好支撑作用。国内方面，2025 年1-6 月，服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比增长3.10%，带动涤纶长丝表观消费量同比增长5.37%，内需市场呈现稳健增长态势。长丝直接出口端表现亮眼，2025 年1-6 月涤纶长丝出口量达176.52 万吨，累计同比增长14.18%，涤纶长丝直接出口增速表现强劲。终端服装出口方面，截至2025 年6 月，服装及衣着附件出口累计金额降幅收窄至0.2%，海外服装订单修复趋势明显。此外，美国服装面料批发商库存持续去化，历经2024 年一年的去库周期，库存已基本回归正常水平；自2024 年4 月以来，美国服装及服饰配饰店月度销售额均保持正增长，美国作为全球重要的服装消费市场，其服装消费增速良好亦将带动涤纶长丝需求稳健增长。

行业自律进行中，或助力涤纶长丝盈利继续修复作为化工行业“反内卷”先锋，涤纶长丝率先在2024 年5 月通过推行“一口价”等方式进行行业自律，涤纶长丝价格及盈利能力得以明显改善，2024 年7 月7日POY、FDY、DTY 价差分别较2024 年5 月20 日的低点增长了571、421、371元/吨；但受7 月原油大幅下跌、下游开机率低迷等因素影响，企业经营心态恐慌，竞相降价出货，此次行业自律以失败收尾。进入2025 年，本次行业自律行为取消了“一口价”模式，更加贴合实际和灵活调整。在4-5 月受特朗普关税政策影响，下游需求和上游原料大幅波动的背景下，行业依旧保持了较强的盈利韧性。我们中短期看好行业联合减产背景下，长丝行业单吨利润将向上修复，行业盈利能力有望显著增强；长期坚定看好长丝行业新增产能投放速度放缓，且主要集中在头部桐昆股份、新凤鸣两家企业，行业格局持续优化，长丝单吨盈利能力有望逐步抬升。

受益标的

新凤鸣、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹。

风险提示：原油价格大幅波动、下游需求不及预期、贸易保护政策调整、行业协同效果不及预期。